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[问答] 为什么要交养老金？——基于资本市场发展的角度（一）

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Einstein 发表于 2022-5-2 16:59:38 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
     前言

       前两天一个老朋友突然问我，要不要缴社保养老金。我一时愣住，毕竟我还是个没有工作的读书仔。。。没有体会过五险一金的妙处，自然对此不是很了解。
     （补充一下问题背景：实际上法律规定用人单位和个人必须要缴，所以这本不应该是一个问题。但也有个别特殊情况不用交，比如实习生个体户灵活就业人员等等，如下链接。在排除了这些法律允许的范围外，仍然存在一些用人单位不给员工交社保，或者员工主动选择放弃缴纳的，也属于监管的一些盲区）
人社部：​员工自愿放弃社保，将向单位追责！(附10种人可不缴社保）
       这勾起了我的兴趣，恰逢最近正在看黄奇帆老师的《结构性改革》，里面正好有一节提到了养老金对于资本市场发展的重要性。以前我只是站在受保人的角度，以为养老金主要是社会福利体系——老了没工作还能有点收入保障，但是忽略了养老金本身的资本特性（比如周期长，规模大等等），其实也是资本市场中重要的“源头活水”。
       但是在讲中国的养老金之前，我们可以先跳出来看看美国的养老金，毕竟发达国家的养老金制度发展较为完善，了解一下“好学生”做到什么样，有助于我们审视自己目前的位置。
     目录：
     一. 美国养老金体系发展，及其对资本市场的影响
     二. 我国养老金体系发展现状，问题，与建议
     以上主要内容摘录自黄奇帆老师《结构性改革》，以及个人补充。
一. 美国养老金体系发展，及其对资本市场的影响

（1）美国资本市场参与主体占比变化

       资本市场散户化、短期化炒作问题，并非中国股市独有的现象。
       1925—1929年， 美国资本市场散户狂热，散户交易占总交易量的90%。
       1929—1933年发生了金融危机，其后经历了经济大萧条和第二次世界大战，
       1945年美国经济和股市恢复，但一直到1975年的30年中，美国基本上是以散户为主，散户占资本市场比重高，约在80%~90%，到1975年还高达70%。
       然而，到2017年，美国股市散户投资只占6%。

（2）美国养老金体系的发展历程

      为什么1975年以后的几十年来，美国资本市场会形成基本上是以长期投资者和机构投资者主导的股市？
      出现这个转折的核心是美国养老金体系的全面介入。
      美国养老金体系已有上百年的历史，其现行的多支柱体系是经过不断积累和调整形成的。
      以 1935年《社会保障法》和1974年《雇员退休收入保障法案》的制定为界，
      1935年前是雇主养老金计划的初步发展期，
      1935—1974年为政府强制性社会保障计划和雇主养老金计划的扩张期，
      1974年以后为养老金体系成熟期。
       到2017年，美国养老金体系总资金量相当于GDP的 100%，高达18万亿美元。
      与前述资本市场参与主体占比的变化刚好吻合。

（3）美国养老金三大支柱

第一支柱是政府的社会保险制度的养老金，是强制性、广覆盖、低水平的社会养老保险，覆盖全国96%的就业人口，积累的资金量占养老金总量的25%左右。
第二支柱是企业帮职工买的养老金［在美国 是401（K）计划，亦叫作企业年金，在中国叫作补充养老金］，是由政府政策优惠鼓励、雇主出资、带有福利的养老金计划，主要采取DC（缴费确定型）模式，即在职工任职期间，雇主和职工按个人工资的一定比例共同向职工个人账户缴费，待职工退休后，账户中的本金及投资收益作为职工的养老积蓄。到2017年，美国企业年金的规模高达6.2万亿美元，加上政府职工的养老年金4.1万亿美元，总量高达10.3万亿美元，约占全部养老基金的55%。
第三支柱是家庭个人自愿性的储蓄养老计划，是一个由政府通过税收优惠发起、个人自愿建立的养老金账户，约占20%。

（4）原因分析

      补充完背景知识，再回到上面那个问题，为什么资本市场的参与主体发生了如此大的改变？
      一方面，激励制度促进了年金规模扩张。
      其核心制度就是任何企业帮职工交年金，给予企业所得税的税前列支抵扣，个人交的年金给予个人所得税的递延抵扣。由于这个激励政策，企业积极，个人也积极，几十年来美国年金积累越滚越大，成了资本市场重要的机构投资资本来源。
       另一方面，用途方式有明确的引导机制。
      对于第二支柱企业年金，其使用方式是 50%可以投资于股市——其中10%直接投资上市公司股票，40%投资于股票型基金，由基金管理机构直接投资股市，
      余下50%中——45%买资本市场的债券基金，还有5%买市场上的货币基金。
     而对于政府的社保基金和个人自愿性养老金形成的社会养老保险，采用以安全性为原则的保密投资策略，基本上是20%~30%进入股市，其余大部分投资政府债券或特种国债。
      所以从总体上看，整个养老金体系中有多少资金可以进入资本市场呢？ 我们再来计算一下。     
      三大养老保险金大约有40%的比例直接进入股票市场，18万亿*40%=9万亿~10万亿美元由养老基金持有，而美国股市总市值约30万亿美元，相当于占比30%；剩下20万亿美元中，工商企业股东层长期持有不炒作的比重有一半，10万亿，占30%；最后剩下10万亿美元则主要是各种私募基金、公募基金或者对冲基金等机构投资者，散户只占6%。

分析这几十年美国股票市场投资主体结构的变化，主要结论就是养老金入市。
      因此，解决中国资本市场散户性市场问题的关键一招，就是要发展并培育包括政府性养老基金、企业年金和家庭的商业保险体系，并形成养老金进入资本市场的基础性制度。

之后第二节我们下次再说。


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标签：社保美国
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