通胀周报：美国政府究竟是无能还是坏？

勤奋的SERW43W · 发表于 2022-6-22 14:37:37

一
美联储上周大举加息了75个基点，但是就在几周以前，美联储主席鲍威尔还公开表示，一次加息75个基点“并不是委员会正在积极考虑的事情”，显然，他们之后被迫考虑了这个问题。

通胀周报：美国政府究竟是无能还是坏？第1张图片

（5年和10年期实际收益率走势图）

上周的数据显示，5年期通胀保值债券的实际收益率上升了44个基点，而十年期通胀保值债券的实际收益率上升了28个基点，而这其中的大部分涨幅是在美联储会议召开之前实现的，FOMC要加息75个基点的消息“不知道怎么”就传出去了。
而3月以来，5年期通胀保值债券的实际收益率上升了220个基点，而十年期通胀保值债券的实际收益率上升了170个基点。这样的涨幅对于美股来说异常艰难，而且可能会持续下去。
当然，债券市场也并不好过，我们常说的经典60-40投资组合（60%股票，40%债券），从1月以来已经累计下跌了18%，而有的风险平价（Risk Parity）投资组合的跌幅还不仅如此，Toroso Risk Parity ETF (RPAR)这只风险平价ETF就累计下挫了20.6%。
二
但是，救兵或许马上就到了！
本周以来，5年期和10年期通胀保值债券的实际收益率分别下跌了25和20个基点，接近2月份俄乌冲突爆发前的水平。本周的走势变化，显然是对美联储利率决议的一个直接反应，但是正如我此前指出的，利率从4月高点下滑实际上是因为此前通胀一直居高不下，一直到本周才有放缓的迹象。

通胀周报：美国政府究竟是无能还是坏？第2张图片

（CPI期货走势图来自Enduring Investments）

还需要注意的是，美联储正在推高利率但是忽视准备金率，这样只是在解决货币价格的问题，而不是在解决货币数量的问题，我们以前从来没有使用过这样的策略来对抗通胀。就我个人而言，我认为货币数量比价格更为重要，所以我不认为他们的行动会产生我们所期待的抑制通胀的效果。
此外，还要关注，美国政府近期一直在讨论原有企业们惊人的利润，拜登表示，炼油厂远高于正常水平的利润率直接传导给了美国家庭，这是不可接受的。虽然事实确实如此，但这种情况很大程度上是他自己政策的结果，刺激政策引发了巨大的需求，而需求带来了油价的飙升。
拜登还进一步威胁说，他准备使用一切适当的工具，来为美国人提供可以负担得起的能源供应。今年5月，众议院通过了一项法案，赋予了总统宣布进入紧急状态的权力，并规定“过度”提高汽油或家庭能源价格，是非法行为。
一方面，浪费时间来讨论包括原油价格在内的价格控制似乎很愚蠢。这在理论上是行不通的，我们有充分的历史经验证明，实践并非如此，控制价格会导致短缺，更不用说很多交易会转移到别的市场，而政府收入会减少，这一点，从加密货币市场的兴起就可见一斑。价格管制唯一能做的，就是降低已经公布的通胀率。
另一方面，讨论对石油公司征收“暴利税”也很愚蠢。虽然政府指责石油公司通过“价格欺诈”加剧了当前的通货膨胀危机，但是，这种税收我们此前尝试过，没有任何效果，还会导致产量下滑，如果开采会受到惩罚，那么他们会选择让这些石油呆在地底下。也就是说，随着预期回报的降低，勘探也会减少。而这样会导致价格上涨的时间更长。
我上周在一个节目里说过，有时候你很难区分究竟是无能还是恶意。
我倾向于相信人们都有良好的意图，只是执行力较差。但现在的问题是，人们越来越相信货币理论、价格控制和对生产者征收惩罚性的税收。如果说我相信前美联储主席主席伯南克当时在做决策时没有看到房地产泡沫，那么，我现在相信，2020年年底的货币刺激政策的诱惑确实非常强烈。
这就是问题所在，除非我们能相信“无能”的解释，否则就会实行价格管制，并征收暴利税。这是非常糟糕的经济政策。从中期来看，这意味着通胀会加剧，而不是减少，因为两项政策都没有解决通胀，因此，我们被迫寄希望于相信，政策制定者只是无能。

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