美元如何影响全球股市涨跌？

（本文作者沈建光，京东团体副总裁）
美圆超级周期常常陪伴新兴经济体危机发生，如80年月的拉美债权危机和90年月的亚洲金融危机，一些市场人士以为，美圆飙升对全球股市发生压力，甚至使A股堕入低谷。
但是，疫情以来美国利息大幅上升，美圆微弱升值，这两者组合常常对美国晦气，可是美国股市表示并未受影响；一些亚洲国家股市也创下新高。曩昔30年中，中国股市大涨与美圆走强也同时出现在两个期间。因而可知，美圆并非股市的决议性变量。
自2021年6月以来，美圆不竭走强，美圆指数从90点起头，到2022年9月到达114的水平，创下20余年新高。今朝，美圆指数仍稳定在106的高位。这一趋向首要得益于美国经济苏醒超预期、通胀的延续以及美联储不竭加息等身分，使得全球投资者看多美圆资产。
由于美圆超级周期常常陪伴新兴经济体危机发生，如80年月的拉美债权危机和90年月的亚洲金融危机，一些市场人士以为，美圆飙升对全球股市发生压力，甚至使A股堕入低谷。但是，疫情以来美圆和美国股市均表示微弱，今年以来一些亚洲国家股市也屡创新高，再连系历史上中国股市大涨与美圆的走强也同时出现，所以笔者以为，美圆的走强纷歧定对全球股市组成压制，将中国股市低迷归罪于美圆升值更是过于全面的诠释。
一、高利率下美国经济显韧性，美圆走强
近期美股、美圆、美债的强势组合比力少见。10年期美债收益率从年头的3.8%飙升至现在的4.8%，时代升破5%重要关口；美圆也连结强势，当前保持在106的高位；纳斯达克指数今年涨势也跨越了20%，这是由于美国经济、通胀、货币政策等多种身分的影响。
首先，美国经济表示不错。今年来各项经济数据大超预期，9月非农新增33.6万工作岗位，零售环比增加0.7%，产业生产环比增加0.3%。三季度美国GDP环比折年率达4.9%，为2021年末以来的最高水平。
其次，美国通胀高企。9月美国CPI同比3.7%，超越预期（3.6%），首要与油价反弹、房租降温缓慢、暑期出行需求热度较高有关。数据公布后市场对12月加息预期升温。
其三，美联储鹰派亮相暗示长时候保持高利率。9月FOMC会议纪要显现“货币政策决议及市场相同的重心应从加息几多（how high）转向在高位保持多久（how long）”，暗示利率保持高位的时候将比预期更久。
其四，地缘政治抵触致使避险情感升温。本轮巴以抵触的忽然爆发，也为全球本钱市场增加了不肯定性，市场的避险情感的爬升带动黄金、美圆等传统避险资产上涨。当前伦敦金现也飙升至2000美圆每盎司以上。
但是，当前市场对美国经济的未来走势仍有分歧。摩根大通猜测明年美国经济增加会慢慢放缓，较大要率出现衰退。但美联储仍比力悲观，9月FOMC会议中大幅上调2024年经济增加预期至1.5%（前值1.1%），下调2024年失业率预期至4.1%（前值4.5%），强化软着陆信心。IMF也上调了美国2024年经济增加至1.5％（前值1.0%）。
笔者以为，虽然美联储加息能够已经见顶，美圆强势也能够接近序幕，但欧元区和英国经济远景仍然暗淡，即使明年美国经济放缓甚至衰退，欧元英镑颓势还是会支持美圆在高位震动。当前德国深陷能源危机泥潭、制造业延续萎缩，制造业采购司理人指数（PMI）持续15个月处于荣枯线以下。IMF将欧元区2024年的经济增速预期下调了0.3个百分点至1.2%。欧元区股市表示也并不快意，德国DAX指数较年头持平，英国富时100年头以来下跌2.2%。
二、当前强美圆周期下，亚洲经济和股市表示分化
当前美圆保持强势态势，对日元、群众币、以及其他新兴市场货币大幅升值，特别对日元升值幅度最大，今年以来日元已经贬值了11%。
但对例如外向型经济体的日本来说，日元贬值也可以带来很多机遇。日元大幅贬值使得汽车等传统支柱产业的价格合作力进步，出口金额大幅增加，带动今年二季度经济增加超越预期。同时，日元贬值也是日本积极鞭策供给链重构的战略挑选。自2021年以来，本国投资进入日本半导体产业已跨越140亿美圆。此外，东交所鞭策了公司治理鼎新，激励企业重视中持久代价的提升。多重利好鞭策了日本股市的上涨，今年日经225指数上涨了近20%，时代甚至跨越了1990年泡沫前的高点。
今年在强势美圆情况下，印度、越南市场表示也很不错。疫情后，平安和韧性逐步取代效力和本钱，苹果等企业加速将手机营业转移到越南、印度等地，带动供给商和配套工场迁移。美国与印度公布《美印结合声明》在半导体、野生智能、太空等范畴告竣合作协议，提升关键性供给链的稳定性和牢靠性，越南和印度正慢慢成为外商制造业投资的首选目标地。本钱市场也表示不俗，越南VN30指数今年以来涨幅跨越11%，印度SENSEX指数涨幅约为7%。
对于中国而言，产业链外迁和全球供给链重构等中持久身分影响了跨国公司投资中国。按照商务部数据，外商对华投资明显下滑，1-9月现实利用外资金额累计同比下跌跨越8%。此外，IMF在10月对中国2024年猜测下调0.3个百分点至4.2%，指出房地产危机能够进一步加深。经济根基面，全球产业链重构等多重身分形成当前市场投资者信心不敷。
三、历史强美圆周期中，中国股市仍有牛市表示
从中国股市的历史走势看，有两次强美圆周期下，A股仍表示突出。
其一是，1995年至2000年时代，美圆走出上涨周期。这一阶段，美国的信息科技反动吸引了大量资金重新流入美国，介入间接投资和证券买卖。与此同时，其他市排场临本钱流出的压力加重，特别是东南亚地域，在泰国泰铢贬值的影响下，金融风暴囊括了全部地域，终极分散到日本和韩国。
在这一期间，中国股市却履历了一轮大牛市。上证指数从1995年头的约600点上涨到2001年的2200点。这轮牛市的背后有多重经济缘由。首先，中国推动了经济体制鼎新，加出天下贸易构造，鞭策市场化进程。其次，慢慢实施的对外开放政策、群众币汇率稳定吸引了更多外资流入。此外，政府设立证券监管机构、鼎新上市和买卖制度、激励国有企业上市等，为市场供给了政策支持。这些身分配合促进了市场的繁华。
其二是2014年美国实施了宽松的货币政策，这一政策早期获得了一定结果，稳定了美国经济增加。同时，欧元区面临债权危机和经济放缓等题目，致使欧元代价下跌，进而提振了美圆的相对代价。同期A股市场履历了一轮明显的牛市，上证指数从2014年头的约2000点上涨至2015年6月的跨越5000点。这一牛市背后的缘由包括下降利率、扩大根本设备扶植投资以及激励内需，下降证券买卖用度、鞭策IPO刊谋杀激政策等。
因而可知，列国股市的涨跌不但遭到全球经济、政治影响，但更重要的是取决于经济根基面、货币政策、上市公司经营和投资者信心等综合身分。虽然美圆在全球贸易中饰演重要脚色，但它并非股市的决议性变量。
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（沈建光为京东团体副总裁）


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