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[财经] 估值两年翻110倍,圣泰材料超六成销售来自比亚迪

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马永俊 发表于 2024-2-9 09:03:19 | 显示全部楼层
 
/瑞财经 李姗姗
曩昔一年,锂电池行业显现出一个特别现象,一边是严重的产能过剩,而另一边头部企业却仍在大力扩产。很多锂电相关项目因行业供给风向的改变而叫停的同时,行业内仍有一派炽热投资。
长安汽车董事长朱华荣曾估计,到2025年中国需求的动力电池估计在1000GWh,彼时行业的产能已经到达4800GWh;也就是说,产能过剩高达3800GWh。
同时,磷酸铁锂的产能过剩量将到达300多万吨。有机构猜测,2025年全球电解液产能计划超需求多达340万吨。
在当前产能过剩的情况下,一家处置锂电池电解液生产销售的企业河北圣泰材料股份有限公司(下称“圣泰材料”)仍要上市募资扩产,在客岁年末向深交所主板递交了招股书。
此次IPO,圣泰材料拟召募资金10.46亿元,其中,用于新型锂电池电解质及增加剂技改扩能产业化项目、补充活动资金别离8.46亿元、2亿元。
而圣泰材料之所以有大举扩产的勇气,或是由于比亚迪在其背后撑腰。2023年上半年,比亚迪占公司销售总额比例超六成。
不外,过于慎密的绑定也给圣泰材料带来诸多懊恼。受比亚迪供给链票据所限,公司应收账款逐年爬升,增速高于营收增加速度。而应收账款的增加意味着公司资金被大量占用,进一步致使公司净利润含金量下降。
一、实控人佳耦高中结缘,曾替世交之子代持股权12
递表前,圣泰材料的实控报酬梅银平、彭花珍佳耦。从履历上看,二人的缘分似乎在中学时代就悄悄拉开了序幕。
彭花珍虽比丈夫梅银平小了一岁,但二人于1981年6月同时自栾城县第一中学结业,高中结业后,两人也并没有挑选继续进修,双双投身职业生活,在1981年-1996年的近15年间,二人均为自在职业。
上世纪90年月,是一个布满机遇与应战的黄金时代,现在大师所熟知的亿万富豪,几近都是在90年月起头起家,挣到了第一桶金。
1996年,敢想敢拼的梅银平一样加入了自立创业的大潮,先是建立了一家化工场,后与梅银相一路开办了雪浪化工,梅银平担任监事,彭花珍担任财政司理。不外,该公司已于2010年6月被撤消。
在雪浪化工担任监事的同时,梅银平还前后于石家庄三九利鑫制药有限公司、石家庄海力精化有限义务公司任副总司理职位,从海力精化离职后,2006年8月,梅银平动手创建了圣泰材料的前身圣泰有限,任履行董事、总司理,彭花珍在其中担任销售司理职务。
值得一提的是,圣泰材料在最初建立时,存在着出资瑕疵题目。彼时,圣泰材料的初始注册本钱为800万元,其中500万元为实物出资、300万元为货币出资,而这500万元实物出资为拍卖所得。
2005年8月,栾城县宏远玻璃有限公司因破产清算,其与河北嘉世纪拍卖有限义务公司签订《拜托拍卖条约》,拍卖的资产主如果约33.13亩地盘利用权及地上修建物等。随后,2006年1月,经公然拍卖,梅银平以500万元的总价竞拍获得该次拍卖的资产。
不外,梅银平是以公司名义获得上述破产资产,并非小我名义,且其付出的这500万元让渡款,还是梅银平及其父亲梅瑞林、雪浪化工等多方张罗,但因时候久远付款和转款来往凭据不充实。
鉴于上述破产资产是以公司名义获得,为夯实公司的注册本钱,2022年1月,由梅银平以货币方式向公司投入货币总计500万元用于置换2006年8月的实物出资,将该部分出资方式由实物出资变更加货币出资。本次置换后,前述实物的一切权、利用权仍由公司享有。
除了出资瑕疵外,圣泰材料的建立还触及一路股权代持。彼时,梅银平设立圣泰材料的800万元出资中,有320万元代卢海星持有。
据招股书流露,梅银和蔼卢海星两家为同乡与世交关系,卢海星因看好化学质料和化学制品制造业行业的未来成长,前后付出给梅银平320万元,配合出资设立圣泰有限。
由于卢海星那时还在国外进修,为方便打点公司设立时的工商备案挂号等事项,卢海星拜托梅银平代其持有公司320万元出资,并将该等股权挂号在梅银平名下,其中300万元用于货币出资,20万元用于采办梅银平的实物出资份额。
2009年6月,梅银平将妻子彭花珍拉进股东行列,将公司80万股股权让渡给彭花珍,不外,这笔股权还是代卢海星持有。
2014年10月,圣泰材料第一次增资,新增注册本钱1200万元,梅银平、彭花珍以货币增资1,080万元、120万元,其中480万为代卢海星出资。
直到2020年12月,卢海星才以圣泰材料间接股东的身份出现,彼时,公司停止第二次增资,注册本钱由2000万元增至3.5亿元,河北汇拓、河北慧芊应以1元/出资额的价格别离认缴1.98亿元、1.32亿元,但均未实缴。其中,河北汇拓由梅银平、彭花珍别离持股90%、10%,河北慧芊由卢海星及其父亲卢建民持股80%、20%。
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次年8月,梅银平将其持有的圣泰材料3.43%的股权(认缴和实缴出资均为1200万元)、1.71%股权(认缴和实缴出资均为600万元),别离以1320万元、660万元的价格让渡给河北汇拓、河北慧芊;彭花珍将其持有有限公司0.57%的股权(认缴和实缴出资均为200万元)以220万元的价格让渡给河北慧芊。
此次股权让渡以后,公司由河北汇拓、河北慧芊别离持股60%、40%,卢海星与梅银平、彭花珍三人之间长达12年的股权代持关系得以消除。在消除代持的进程中,梅银平、彭花珍佳耦还收获了80万元。
二、估值两年翻110倍,IPO前实控人借股权激励套现282
股权代持事项竣事后,梅银平将留意力转向了公司增资扩股及估值拉升,两年时候,公司估值翻超百倍。
2021年12月,河北汇拓将其持有圣泰有限54%、6%的股权别离作价2,030.4万元、225.6万元让渡给梅银和蔼彭花珍,河北慧芊将其持有圣泰有限32%、8%的股权别离作价1,203.2万元、300.8万元让渡给卢海星和卢建民。股权让渡价格为1.88元/出资额,对应公司估值3,760万元。
2022年2月,圣泰材料的注册本钱由3.5亿元减至2000万元,削减的注册本钱为公司股东认缴但未实缴的3.3亿元。同年6月,公司完成了股份制鼎新。
2022年9月,员工持股平台石家庄聚拓向圣泰材料停止增资,以1050万元价款认缴新增注册本钱21.22万元,公司注册本钱增至2021.22万元,增资价格为49.48元/股,公司估值升至10亿元。
招股书显现,石家庄聚拓中持股比例最高的为梅银平,持股26.19%;与之名字相像的梅银相持股7.14%。今朝,梅银相在公司担任工程扶植部副总司理职务;别的,梅银平的儿媳任聪苗也持有石家庄聚拓7.14%的股份,并担任公司销售司理一职。
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时候来到2023年,昔时3月,圣泰材料成功挂牌新三板,三个月后,公司以未分派利润以及本钱公积转增股本的方式,将总股本增至7074.28万股。
此次IPO前,圣泰材料在全国股转系统发生调集竞价买卖,2023年11月,卢海星将其持有的公司100股股份以15.5元/股的价格让渡给兴奋凯,让渡价款为1550元。此时公司估值进一步升至10.97亿元。
而新入股的这名自然人股东兴奋凯,正是卢海星今朝仍担任监事的一家投资机构——河北鑫融投资治理有限公司的董事长。天眼查显现,今朝,兴奋凯还在一家卫星导航企业晶禾电子担任董事,并在A股上市公司科林电气(603050.SH)旗下多家子公司任董事。
2023年11月,圣泰材料倡议一轮股权激励,员工持股平台石家庄聚呈在全国股转系统经过大宗买卖方式完成股票买卖,以619.55万元的总价受让了卢建民所持公司36.53万股股票。股权让渡价格为16.96元/股,公司估值约为12亿元。
此次深交所IPO,圣泰材料拟刊行股数不跨越2400万股,占刊行后总股本的比例不低于25%,拟召募资金10.46亿元,计较刊行市值约为41.86亿元。该估值较两年前的3760万元大增110倍。
瑞财经《预审IPO》留意到,在圣泰材料递表深交所当月,实控人梅银平还套现了一波。2023年12月,梅银平以股权激励的名义将所持员工持股平台石家庄聚拓的235.04万出资份额让渡给宋超、黄道孝等5名员工。让渡价格以公司2023年员工持股计划介入工具的股票认购价格为准,即16.96元/股,梅银平由此套现了282.07万元。
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递表前,圣泰材料共有7位股东,其中,梅银平间接持有公司53.43%的股份,经过石家庄聚拓间接持有公司0.28%的股份,梅银平间接、间接持有公司53.71%的股份,为控股股东。
彭花珍间接持股5.94%,其儿媳任聪苗经过石家庄聚拓持股0.08%,梅氏家属合计持股59.73%,上市后,该笔股权将代价18.75亿元。
作为开创股东之一的卢海星间接持股31.66%,经过石家庄聚呈持股0.08%,合计持有公司31.74%的股份;卢建官方接持有公司7.4%的股份。
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别的,值得一提的是,梅银平的儿子梅雅浩并未持有圣泰材料的股份,其曾在公司行政人事部、供销部以及子公司新实盛、奈特(石家庄)企业治理有限公司前前任职,今朝担任公司董事、总司理助理兼供给链中心总监,以及子公司圣泰锂化履行董事、司理职位。
三、行业产能过剩下产能操纵率骤跌,主销产物售价下滑
圣泰材料主营营业为锂电池电解液新型增加剂的研发、生产和销售,首要产物包括M001、P002、D003等,产物终极普遍利用于新能源汽车、3C等范畴。
作为国内较早进入锂电池电解液新型增加剂范畴的企业,受益于下流行业需求兴旺,圣泰材料盈利才能快速提升。
2020年-2023年上半年,圣泰材料营业支出别离为1.58亿元、2.75亿元、4.33亿元及2.95亿元;获得归母净利润别离为6048.02万元、1.2亿元、1.96亿元及1.39亿元。
从主营营业支出情况上来看,支出来历主如果M001、P002两种产物,报告期各期占主营营业支出的比例别离为66.09%、76.53%、79.71%和92.77%。
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虽然圣泰材料业绩延续上扬,但繁华的背后也常常隐藏隐忧。产业投资一哄而上,下流需求不及预期,当前,产能过剩的焰火正舒展全部锂电池产业链。
浙商证券猜测,2025年仅国内磷酸铁锂产能就将到达575万吨,而2025年全球磷酸铁锂需求量仅约267万吨,产能过剩量达300多万吨。有机构猜测,2025年全球电解液产能计划超需求多达340万吨。
而2023年上半年,圣泰材料的首要产物已出现了产能操纵率走低的现象。
招股书显现,2020年-2023年上半年,圣泰材料三大首要产物中,M001的产能操纵率别离为91.98%、88.92%、96.95%、96%,尚且连结在较高水平。
同期,圣泰材料的另一大首要产物P002的产能操纵率为92.89%、96.67%、94.3%和80.23%,D003的产能操纵率为86.56%、104.51%、94.45%和34.24%,其中,2023年上半年,上述两大产物的产能操纵率较往年均出现明显下滑。
不但如此,2023年以来,碳酸锂价格延续狂跌,叠加产能过剩,电解液价格始终在底部盘桓。
报告期内,圣泰材料主销产物的价格也出现下滑趋向。2020年-2023年上半年,圣泰材料P002和D003产物的销售价格别离由每吨60.32万元、31.98万元降至50.03万元、8.02万元,仅M001的销售价格由每吨52.25万元增加至55.08万元。
在产能过剩、产物价格下跌的布景下,未来,圣泰材料的业绩能否延续连结增加,还是个未知数。
四、深度绑定比亚迪,应收账款周转率延续下降
客户层面,圣泰材料的产物已覆盖全球锂电池电解液行业内首要客户,包括B公司、亿恩科(Enchem)、天赐材料、国泰华荣、新宙邦、珠海赛纬、昆仑新材、法恩莱特等厂商。
综合市场消息及招股手札息不难发现,所谓的B公司正是比亚迪。
据报道,圣泰材料董事长梅银平曾暗示,圣泰客户市场份额占全球的90%,宁德时代、比亚迪、中航锂电等著名锂电池厂商的动力电池都有增加圣泰分歧型号的产物。
登陆新三板前,圣泰材料表露的公然让渡说明书流露,其贸易商形式的终极消耗群体包括比亚迪、国泰华荣、东莞杉杉、韩国ENCHEM(亿恩科)株式会社等大型新能源企业。公司2021年度向天津百途及关联企业销售支出较2020年度增加8024.37万元,首要系向其终端客户比亚迪销售增加而至。
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招股书显现,圣泰材料自2013年起与建立于2013年10月的B公司建立联系,经过贸易商天津百途合作,在经过B公司的认证后于2015年多量量供货。经过量年合作,公司对B公司磷酸铁锂/磷酸锰铁锂电池等产物特点、开辟习惯等均有着较深入的了解,双方建立了持久稳定的合作关系,2022年起头直销合作。
客户集合是锂电池产业链的特征,圣泰材料也不破例,报告期内,公司前五大间接客户销售占比别离达85.99%、86.32%、85.26%和88.14%。
值得留意的是,期内,圣泰材料对照亚迪终真个销售占比别离为32.07%、42.06%、50.64%和64.05%,比例逐年升高。圣泰材料暗示,公司估计在未来一按期间内仍将存在对照亚迪终真个支出占比力高的情形,公司对照亚迪存在严重依靠。
而过于慎密的绑定在一定水平上也增加了圣泰材料的经营难度,表现在逐年爬升的应收账款上。报告期各期,公司应收账款账面余额别离为5925.13万元、1.07亿元、2亿元及4.17亿元,2020-2022年,应收账款余额占当期营业支出的比例别离为37.42%、38.81%、46.16%。2021年及2022年,公司应收账款余额增速别离为80.3%、87.1%,超越营业支出增速73.84%、57.32%。
报告期内,圣泰材料应收账款前五名客户应收账款余额之和占应收账款比例别离为91.87%、95.28%、93.19%和93.44%,较为集合。其中,2022年及2023年上半年,来自比亚迪的应收账款余额别离为1.22亿元、3.35亿元,占公司应收账款比例别离为60.82%、80.25%。
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受比亚迪供给链票据所限,圣泰材料应收账款周转率也被明显拉低,2020年-2023年上半年,别离为2.67次、3.31次、2.82次和1.91次,逐年下降;2020-2022年可比同类公司的应收账款周转率均值依次为3.91次、5.42次、4.89次,圣泰材料均低于同业数据。
应收账款逐年爬升,意味着公司资金被大量占用,能够致使公司资金活动性不敷。2020年-2022年,圣泰材料经营现金流别离为7405.6万元、6229.25万元、1.07亿元,净现比别离为1.22、0.52及0.54,可见公司已出现资金回笼效力的题目。进入2023年上半年,圣泰材料经营现金流间接告负,为-1953.48万元。
附:圣泰材料上市刊行有关中介机构清单
保荐人:长江证券承销保荐有限公司
主承销商:长江证券承销保荐有限公司
刊行人律师:北京海润天睿律师事务所
审计机构:大华会计师事务所(特别普通合股)
评价机构:北京国融兴华资产评价有限义务公司
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