又一家“千亿民营房企”将退市，深陷百亿债务危机

近日，继中南建设后，又一家知名房企将退市。
01
退市
5月15日，世茂股份（600823.SH）公告称，公司收到上交所下发的《关于拟终止上海世茂股份有限公司股票上市的事先告知书》。

收到退市告知书公告
公告显示，世茂股份股票因连续20个交易日收盘价低于人民币1元，已触及交易类退市指标。
自5月16日起，世茂股份股票停牌，上交所将在5个交易日内发出拟终止其股票上市的事先告知书。
根据规定，上交所将在公司提出听证、陈述和申辩的期限届满后15个交易日内召开上市委员会，审议并决定是否终止公司股票上市。若决定终止上市，公司股票将在公告决定之日后5个交易日内摘牌，且不进入退市整理期交易。
截至5月15日，世茂股份股票收盘价为0.43元/股。
值得注意的是，引发世茂股份股价大跌的导火索是4月5日世茂集团被中国建设银行（亚洲）股份有限公司提出清盘呈请，涉及财务义务金额约为15.795亿港元。
因2022年度内部控制审计报告被出具否定意见而被实施其他风险警示，2023年5月世茂股份股票简称变为“ST世茂”。
近年来，世茂股份销售情况大幅度下滑，融资渠道收窄、受限，公司面临流动性紧张的问题。
2022年7月，世茂集团（00813.HK）一笔10亿美元债正式宣告违约，随后开启了境外债务全面重组的进程。
2023年5月，世茂股份“20沪世茂MTN001”、“21沪世茂MTN001”以及“21沪世茂MTN002”未按期足额支付利息，境内债首次公开违约。
截至目前，世茂股份及子公司公开市场债务累计43.85亿元本息未能按期支付，共有120.55亿元的各类债务未能按期支付。
02
深陷百亿债务危机
据官网介绍，世茂股份是世茂集团下属的集综合商业地产开发与销售、商业经营与管理、多元投资于一体的综合地产上市公司。
2000年，许荣茂入主上海老牌上市公司万象集团，将其更名为世茂股份。
“世茂系”坐拥世茂集团、世茂股份以及世茂服务(00873.HK)三家上市平台。

世茂股份官网
从股权结构看，世茂股份的控股股东为峰盈国际有限公司，持股比例43.73%，间接股东为港股上市公司世茂集团，公司实际控制人为许荣茂。

股权结构图
2022年，世茂股份累计实现销售签约额92亿元，同比下降68%；2023年销售签约金额70.6亿元，同比下降23%。
今年前4月，世茂股份实现销售签约金额约34.5亿元，同比增长1%，期内公司也没有新增房地产储备项目。
在业绩方面，2023年世茂股份净亏损89.96亿元，2024年一季度净亏损6447.15万元。

母净利润
值得注意的是，年审会计师对世茂股份2022年度财务报告出具了保留意见，并对公司内部控制审计报告出具了否定意见。
世茂股份2023年年报也被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，主要原因是与持续经营相关存在重大不确定性，以及与房地产相关的资产减值准备或公允价值计量存在重大不确定性。
截至2024年一季末，世茂股份总资产有1088.2亿元，总负债913.68亿元，净资产174.52亿元，资产负债率达83.96%。
《小债看市》分析债务结构发现，世茂股份主要以流动负债为主，占总债务的66%。
截至相同报告期，世茂股份流动负债有600.94亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有195.46亿元。
相较于短债压力，世茂股份流动性非常紧张，公司货币资金仅剩22.73亿元，现金短债比低至0.12，公司短期偿债压力巨大。
此外，世茂股份还有非流动负债312.74亿元，主要为预计非流动负债，其长期有息负债有72.05亿元。
整体来看，世茂股份刚性债务有267.51亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务率为29%。
从融资渠道看，世茂股份作为上市公司，渠道呈多元化，除了股权融资，其还通过租赁、应收账款、债券、股权质押以及信托等方式融资。
不过，随着行业经营和融资环境恶化，世茂股份及关联方流动性压力凸显，公司再融资受到较大的负面影响。
2022年、2023年以及2024年第一季度，世茂股份筹资性现金流净额分别为-58.69亿、-10.22亿和-2.84亿元，可见其融资渠道收窄、受限。

筹资性现金流净额
在资产质量方面，世茂股份产品结构主要为商业及综合体项目，在行业下行背景下，部分项目面临一定去化及减值风险。
另外，世茂股份合作开发规模较大，合作方中世茂集团体系比重较大，流动性风险传导下，公司可能面临较大的开发进度风险。
03
“豪宅教父”
早年间，许荣茂到香港阴差阳错中成为证券经纪人，并在金融市场完成资本积累。
1989年，手握巨资的许荣茂，敏锐地察觉到房地产行业即将爆发，回到老家石狮创立了世茂房地产。
1995年，许荣茂在房地产市场极其低落时期悄然杀入北京市场。
进入北京地产市场后，许荣茂在5年内投资超过40亿元，连开亚运花园、华澳中心、紫竹花园、御景园等高档外销公寓项目，一人占据当时北京1/3以上的高档住宅市场。
2000年，许荣茂又如法炮制般杀入上海，再次大获成功。

世茂集团创始人许荣茂
随着住宅日益成熟，世茂在尝试多元化布局。
2004年，许荣茂带着世茂挺进酒店领域，与希尔顿、万豪等国际型的酒店建立了良好的合作关系。
同年，世茂广场投入运营，标志着世茂集团正式从住宅地产向商业地产转型。
2006年，世茂集团在香港联交所上市，彼时“世茂系”旗下已拥有三家上市公司。
随着商业版图的不断扩大，许荣茂以1200亿元身家位列《胡润全球百强企业家》第64名，但其为人十分低调。
2019年，许荣茂儿子许世坛正式出任总裁一职，接管全集团业务，同时也开始了“大刀阔斧”地收并购。
此后，世茂先后斥资近200亿，收购粤泰、泰禾、明发等同行手头项目，导致其财务杠杆不断上升。
2021年下半年开始，房地产行业下行压力加大，需求端大幅萎缩，当年末世茂集团评级被下调，遭遇股债双杀，拉开了债务危机的序幕。


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