放开楼市限购，研究储备新措施——宏观周报

文：任泽平团队
摘要
近期楼市陆续放松限购，部分城市销量触底回升，万亿超长期特别国债发行落地，5月出口高增，经济出现了一些触底企稳的好苗头。
但是，不宜盲目乐观，一些根本性问题尚待解决，当前制约经济复苏的核心是预期和信心，根本上靠提升居民收入，修复居民和企业的资产负债表。
我们建议住房银行和“新”一轮经济刺激。房地产和经济应有后续储备政策，防止再次回落挫伤市场信心。如收储存量房再贷款从3000亿逐渐提升到1万亿，北上广深一线城市可以考虑放开豪宅的限购，降低交易税费和存量房贷利率，推出新基建项目扩大财政支出，大力建设绿电站、充电桩等，以及鼓励生育补贴。（参见《关于组建住房银行的构想》、《是该启动“新”一轮经济刺激了》、《当前经济形势和应对》）
6月7日国常会听取关于当前房地产市场形势和下一步工作考虑的汇报，“着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。
发展是解决一切问题的根本，中国城镇化、内需、数字化、低碳化等都有很大空间，只要全力拼经济，我们完全有条件不会重演日本。
周财经要点：
1、上周整体（6月3日至6月9日），美元小幅上涨，多数股指上涨，贵金属、工业金属回调。
FedWatch显示，美国市场降息预期稳定在“年内不高于2次（50bp）”；不降息、降息1次、降息2次概率分别为13.5%、41.3%、34.9%。
欧洲率先开启降息；截至6月7日，瑞士、瑞典、加拿大和欧央行已经宣布降息。
2、5月出口同比增7.6%，前值1.5%，主因美国持续补库，全球制造业回暖。
3、6月7日国常会强调“着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。
4、胶州市发布楼市新政，首付比例可降至7.5%。
5、银行净息差降至1.54%，银行将掀起新一轮存款降息。
6、大小盘分化加剧，证监会回应股票ST、退市相关问题市场关切。
7、全球AI动态，英伟达市值超过苹果，台积电股价创新高。
正文
1 港股上涨
上周整体（6月3日至6月9日），美元小幅上涨，贵金属、工业金属回调，多数股指上涨。
Fed Watch显示，市场降息预期稳定在“年内不高于2次（50bp）”；不降息、降息1次、降息2次概率分别为13.5%、41.3%、34.9%。
美元略有上涨，欧元跌。上周，美元略有上涨，美元指数涨0.29%，至104.94；日元、人民币分别涨0.37%和0.02%，欧元跌0.42%。截至6月7日，瑞士、瑞典、加拿大和欧央行已经宣布降息。
贵金属调整。上周，COMEX黄金、白银分别跌1.48%和3.84%；比特币涨2.37%。
工业金属延续回落、调整。上周，CRB金属跌1.32%；ICE布油跌2.02%，LME铜、铝分别跌2.90%、2.88%，SHFE螺纹钢、DCE铁矿石分别跌1.62%、3.12%。
股市上涨。MSCI发达市场、新兴市场分别涨0.97%和2.30%。港股上涨，恒生指数、恒生科技分别涨1.59%和2.21%。纳斯达克、标普500涨2.38%、1.32%。日经225、韩国综合指数跌0.51%、3.27%。英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别跌0.36%、涨0.11%、涨0.32%。沪深300跌0.16%;房地产ETF跌0.18%。
年初至今，表现较好的资产有三类，一是以去美元化、避险属性为主的比特币和黄金；二是供给因素推动的原油，全球制造业复苏逻辑的有色金属类大宗品；三是价值风格的日本股市、AI浪潮的美国科技股、修复行情的中国股市。
2 5月出口高增，主因美国持续补库、全球制造业回暖
事件：5月出口（以美元计价）同比增7.6%，前值1.5%；进口增1.8%，前值8.4%。
解读：今年以来，中国出口持续回暖，成为经济增长重要推动力。这与美国持续补库，全球制造业回暖有关。
第一，全球制造业持续回暖；今年以来全球制造业PMI均值为50.4%，始终保持在荣枯线上。美国Markit制造业PMI连续5个月扩张，5月录得51.3%；欧元区制造业PMI 47.3%，高于上月1.6个百分点。韩国、越南出口同比11.7%、12.9%。
第二，美国批发商耐用品库存呈现小幅补库趋势；2023年11月批发商耐用品库存筑底，3月库存同比回升至2.1%。其中，家具库存同比连续十二个月下滑，3月库存位于14.8%低分位区间，去库相对彻底。
第三，5月机电产品拉动出口4.4个百分点，美国库存周期筑底、房地产回暖拉动家电、家具出口。其中，船舶、汽车同比增长57.1%、16.6%；家用电器、家具出口同比18.3%和16.0%。
第四，对新兴经济体出口整体好于发达经济体，但对美欧日韩出口边际大幅改善。1-5月，对越南、印尼、巴西累计出口同比增长22.3%、8.0%、25.1%；对美国、欧盟、日本、韩国累计同比0.2%、-3.9%、-7.7%和-5.3%，较上月上升1.2、0.9、1.5和2.1个百分点。
第五，但2024年的全球经济依然存在较大的不确定性。美国经济虽然有韧性、但边际放缓，通胀反弹，美联储降息时点一再拖延，美国补库周期可能较弱。近期地缘政治冲突加剧，保护主义、单边主义上升，运价持续上升，对全球贸易形成压力。5月14日，美国总统拜登宣布保留前总统川普实施的关税，且提高电动车关税至100%、半导体产品关税至50%。

3 国常会强调研究储备新的去库存、稳市场措施
事件：6月7日国常会召开，听取关于当前房地产市场形势和下一步工作考虑的汇报，指出“房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。”
解读：会议强调要“去库存”，“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，预计新一轮的“去库存”举措将开启，或将有更多配套政策跟进，资金支持有望加大。5月17日，央行已明确设立3000亿元的保障性住房再贷款用于收购已建成未出售的商品房，已有部分城市推进由国资平台出手，直接收购开发商存量新房房源，改作租赁住房，收储库存用于保障房迈出了重要而正确的一步，3000亿再贷款是第一步，未来需要3万亿以上的住房银行，建立大规模住房保障体系，解决优质房企流动性和地方财政，缓释金融风险，改善民生，一举多得。
4 胶州市发布楼市新政：首付比例可降至7.5%
事件：5月31日，山东青岛胶州市推出房票安置、购房补贴、商品房团购、共有产权人才房等多项激励政策和举措，其中提及参与商品房团购的购买家庭，首套房且收入相对困难的，首付款可按50%缴纳，剩余50%首付款可缓交1～2年交齐，意味着胶州市可按7.5%的最低首付比例购房。
解读：根据新政，胶州市面向全市卫生系统、教育系统、大型工业企业的单位职工开展商品房团购，最低首付比可按7.5%，是目前市场上最低的首付比例，胶州此举措旨在降低购房门槛、鼓励购房者入市。一方面，较低的首付比可以缓解有购房需求但收入相对困难群体的首付压力，降低其购房门槛；另一方面，首付比降至7.5%存在一定风险，更低的首付款意味着更高的贷款额度，若购房者后续无力支付剩下的首付款或不想继续购房，可能会引发交易风险。
5 Q1银行净息差降至1.54%，存款降息仍有必要
事件：近日金融监管总局披露一季度银行业监管数据，一季度商业银行净息差为1.54%。6月初，多家中小银行下调活期和定期存款利率。
解读：
Q1银行净息差下行幅度较大，农商行压力大。一季度商业银行净息差为1.54%，较23年下降15BP，下行幅度较大。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，较23年分别下降15BP、14BP、12BP、18BP，农商行下行幅度最大。近年大行下沉，部分挤占中小银行市场，同时中小银行盈利来源单一，净息差下降对中小行影响更大迫使多家中小银行下调存款利率。
净息差下降主要受供需错配和贷款重定价因素影响。一是资产端融资需求偏弱，银行加大让利实体，贷款利率持续下行；二是负债端受存款定期化趋势影响，揽储成本较高且呈现刚性，同时面对理财、保险等产品竞争，难以随贷款利率同步下行。三是受贷款重定价影响，23年1年期和5年期LPR分别下降20bp和10bp，部分在年初时点兑现，贷款重定价导致Q1净息差压力集中释放，加速净息差下行。
中小银行掀起新一轮存款降息潮。目前存款市场资产负债两端仍存在较大失衡，净息差压力仍大。6月广西、广东等地中小银行下调了活期存款或定期存款利率，鲜有高于3%的定期存款。未来居民风险偏好较低、存款定期化趋势加剧的背景下，或将继续掀起新一轮存款降息潮。

6 大小盘分化加剧，证监会回应股票ST、退市等市场关切
事件：近期受退市及ST风波影响，小微盘股出现显著调整，6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问，重申ST不会导致直接退市。
解读：受市场和监管压力影响，小盘股调整幅度较大，大小盘分化加剧。截至6月7日，上证50、沪深300、中证100等大盘指数分别较年初上涨7.06%、2.93%、2.16%；中证500、中证1000、中小综指等小盘指数分别较年初下降4.25%、12.30%、19.73%。大小盘股风格轮动原本是A股正常现象，但本轮分化风格更加极致，市场担忧众多小盘股面临ST、ST*、退市风险。
小盘股下跌反映市场情绪脆弱，退市新规等监管政策引发市场恐慌。新“国九条”重塑A股生态，强化分红监管，严格退市标准，市场担忧小盘股经营与分红能力不达标面临较大退市风险。近期监管层对一系列经营存在问题的上市公司密集下发问询函，加速市场恐慌，微盘股出现进一步下跌。
监管回应为安抚市场情绪，退市不宜“一刀切”。冰冻三尺非一日之寒，在退市保护机制尚不完善的情况下，退市会对公司持股投资者带来资产损失，要平衡好进退规则，防止引发市场恐慌。证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问，重申ST不会导致直接退市。
众多伟大的公司也是从小公司做起来的，需要合理规则、稳步推进。让市场用脚投票，选出真正有价值的公司，A股要想搞好，不要在T+0、暂停IPO等技术层面反复折腾，而是解决深层次问题，从观念和制度上变融资市为投资市，让投资者在长期能赚到钱。只要保护好投资者利益，让投资者有赚钱效应，股市的繁荣发展完全可以期待。

7 英伟达市值超过苹果
事件：6月6日，英伟达市值突破3万亿美元，超越苹果成为全球第二大上市公司，是继苹果和微软后第三家市值破万亿公司。此外，英伟达计划在6月7日进行10拆1，或进一步推动全球AI投资热潮。相关标的ASML同日涨超8%、台积电最高涨7%。
解读：英伟达产品加速，更新周期将从以往的两年一代，缩短至一年一代。3月英伟达刚推出其最新的AI芯片—Blackwell B200 GPU，6月2日就又宣布了下一代架构Rubin，黄仁勋明确公布了Blackwell GPU的后续三代产品计划：2025年推出Blackwell Ultra，2026年启用新架构Rubin，2027年进一步升级到RubinUltra。
预测AI发展：未来所有的处理密集型应用和数据中心都将得到加速。在8年内，GPT4模型的训练能耗有望降低至原来的1/350，推理能耗则可降至现在的1/45000。彼时，能源将不再是制约AI发展的限制因素，AI的潜力和能力将变得几乎无限。
8 台积电股价创新高
事件：6月6日，台积电股价达到8450亿美元，创历史新高。台积电新任董事长魏哲家曾暗示要向英伟达涨价，提高台积电在AI产业链中的价值。AI的发展将推动2024全球芯片行业复苏，2024年非内存类芯片预计市场将增长10%。
解读：台积电是AI芯片制造领域的龙头，不仅生产全世界90%的先进制程芯片，同时还拥有全球芯片代工市场约55%的份额。英伟达和台积电合作已久，前者最新的Blackwell GPU和未来的Rubin Ultra量产都离不开台积电的支持，台积电拥有相当话语权。
作为生成式AI训练用GPU的上游龙头，台积电在晶圆代工和先进制程芯片制造领域的优势明显。AI芯片所需先进半导体技术和封装解决方案来自台积电，其庞大的芯片设计生态系统也鲜有竞争对手。技术和产能方面，台积电今年3 纳米的产能比去年增加三倍多，2024年全球新增AI芯片需求将继续扩大台积电的竞争优势，未来有望强者恒强。


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大哥看样儿也在硬杠着力保人民币¥从以旧换新政策内循环🔄可以看出当前的维持办法，美国降息目前是不可能的，彼此内心都很煎熬，比较接近宏观性的市场消费前景谁家孩子多或则更优秀谁就会稳到最后…今年总之主打一款不好过