当地方国资重仓纳指，聊聊中国人的海外配置为什么不能低于20%

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苏南地域的小通明——常州，这两天小火了一把，主如果其市级的首要城投平台之一，常州投资团体，重仓了某基金公司的纳指100基金，成了第一大持有人，在基金产物的半年报里被表暴露来了，而且还挺高耸，前十大投资者，其他九个都是小我投资者，就它一个机构投资者，下图。

这究竟在不算啥，由于一来人家买的也不多，依照最新净值算，也就1000万出头的总金额，而且，很多人能够也没留意到，常州投资团体，是常州市级，控股参股当地金融机构的首要平台，包括常州当地的东海证券，它是实控人，持有20%多的股权，也包括江南农商，这是常州最大的地方银行（也是上次被央妈抓典型的苏南四大债王之一），它持有10%的股份。
所以，你比如说，常州投资团体，在东海证券开个账户，买卖点ETF，也说的曩昔，究竟人家算得上是个金融控股团体。

但，这个事的刺眼之处，大概轻易被官媒和自媒体拿来炒的缘由，在于几个：
一是它自己间接了局买了，而不是套个信任的通道啥的，这类还是比力少见的，城投自己了局买ETF，本来最多的，是很多城投，昔时为了变相减持，介入的那波ETF首发换购潮。
二是选的品种有一点小，持有个1000万，一不谨慎就表露了自己的财大气粗。
三是本来大师都开“相信X运，定投纳指”的玩笑，成果，你一个浓眉大眼的地级市城投，国有企业，原本应当果断四个自傲的，成果然买成一个美股基金的第一大持有人了，这简直就是给媒体送流量了。
四是今朝的zz情况，原本就比力敏感，而且，各个地域的地方政府，都在开会发文，要砸锅卖铁，下降欠债率，成果你常州投资团体，左手必定还是各类有息欠债（22年末，890亿的总资产，630亿的欠债，70%的欠债率），右手间接经过买纳指，获得逾额收益，改良资产欠债表，这有点太超前了，领先了同业们两个身段了。
所以，虽然是个小事，且还赚了钱，但只要和流量沾上了边，团体的带领估量也会比力谨慎，本着现在体制内多一事不如少一事的原则，估量很快就会指导让人卖了，明年表露的年报里能够就不会出现在前十大里了。

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固然，你说，企业，设置外洋这类工作，少吗？
必定很多，而且近两年，现实很是很是活跃，只不外用了别的一种方式，大师没有发觉而已。
下图，这个是中金做的一个图，黄色的是单月的企业出口额，也就是企业赚到的美金，红色的是企业的结汇额，也就是企业赚了美金以后，结汇成群众币的部分，可以看到，这两年的出口还是相当喜人的，一向在下台阶，可是结汇的范围却日就衰败，中金的统计是，与2010年-2021年的均匀出口结汇率比起来，2022年以来，结汇与出口的比率，较历史均匀水平下降了约10个百分点。
换个具体的数字来说，从22年1月到24年7月，企业端，有9000多亿的，本应结汇（按历史均值来算）的美刀，没有被换成群众币，而是以各类形式的美圆资产，飘在“里面”。

我们一向说，日元是套息货币，也就是全球的本钱，各类银行外汇团队或资管机构，城市借入低息的日元，然后卖出日元，换成美圆等高息货币，然后采办成美圆资产，从而致使日本的汇率压力。
群众币，某种水平而言，也是套息货币。

只不外，做套息行动的，是我们国内的大量出口企业——他们在国内经谋生产，借入低息的群众币存款，制成各类商品，出口出售，获得美圆的支出，然后却不结汇（最新的7月来算，企业的结汇率，只要15%左右），在境内大概境外，间接买成了美圆或港币计价的货币基金、存款、大概其他理财富品，获得高息的回报，吃群众币低息存款和美圆高息资产之间的价差，以及美圆升值带来的汇兑收益。
这本质上，也是一种套息收益，只不外日元是经过本钱项下实现出海，我们是经过贸易项下，将资金留在了外洋。
以致于，假如群众币有了升值预期，大量手持美圆的企业，能够会加速结汇（由于到头来，这批出口企业，还是要在年末左右，把美圆换成群众币，给上游结款，给银行还本续贷，给员工发年关奖的），从而继续推高群众币升值的力度，这是比来群众币大幅拉升进程中，外汇市场正在发生的故事。
......

OK，说回今晚的主题，外洋资产设置。
讲上面常州投资团体，以及出口企业的案例，是为了说明，现实上，外洋投资，外洋设置，离我们真的不远，且范围，远远比我们概况能看到的（QDII基金的范围），大的多很多。
不管你是看多还是看空外洋市场，你都有需要，逐步地，逐步地，把外洋资产的设置比例，进步到小我标准化资产（大概说，扣除房产以后的资产）的20%左右。

20%这个比例，能否是拍脑壳的？
幸亏，明天读到一篇报告，算是给20%的比例，做了个专业层面的背书。
我给你们总结个省流版本的。
1、从一个地球百姓的角度动身，假如去设置资产，按最傻瓜的形式去设置的话，那就是，参考各个国家的股票市值的权重，等比例分离设置，按这个方式的话，前五大，别离是，美国43%、中国19.6%（其中A股12.2%，境外上市的中国公司7.4%）、日本5.7%、印度3.8%和英国3.3%。
2、固然，这个比例，确切有点傻瓜，由于没有斟酌两个身分，一是分歧国家的上市公司的质量和全球合作力是分歧的，所以，比如美国的比例就要进步；二是有些国家有本钱管束，进去轻易出来难，那末活动性就会有题目，对吧，比如中国本地，印度，所以比例应当往下调。终极，能够会构成一个“平衡的比例”。

3、 除了上面讲的客观身分外，还有一个主观身分，也就是所谓的“外乡偏好”（Home Bias），简单来说，就是人，总是自然地，偏向于去投资自己熟悉的范畴和地区，比如，印度的股票涨的再好，很多国人能够都不会去投，由于自然的不信赖这个奇异的国家。所以，终极的成果就是，比如国内的投资者，非论是小我还是机构，还是会把90%以上的仓位放在A股，远远跨越，我们上面提到的，平衡的比例，下图所示（黄色和灰色的柱子，大大跨越红色的）。

4、可是从趋向上来看，随着一国经济的成长和投资者的成熟专业，该国的小我投资者、机构投资者的“外乡偏好”会下降，外洋投资的比例，会延续的进步，放眼全球，莫不如是。
5、这里，最焦点的一点，还是在于，风险分离，大概说分歧资产之间的相关性题目，你比如，中国资产，由于相对和全球本钱隔离，所以相关性很低，所以从国内投资者的角度动身，停止全球设置，纷歧定在阶段性的收益上会明显跑赢（究竟我们国家的成长速度还是最快的），但拉长来看，持有体验是更好的。
6、中金搞了三个模子，一是“国内研讨组合”（国内的股票和债券五五开），二是“中美研讨组合”（40%A股、10%美股、、40%国内债券、10%美债），三是“全球研讨组合”（30%A股、10%美股、5%日股、5%印股和40%国内债券、10%美债），拉长来看，收益的不同不大，可是波动率和最大回撤方面，“全球研讨组合”明显更好。
这就意味着，持有体验，大概说，肆意时候买入以后的持有体验来看，全球设置的结果会更好，下图。

7、中金的结论是。中国社保基金的外洋设置的比例上限自2006年以来一向为20%，有一些学者比如前财政部长楼继伟就倡议进步外洋设置的比例上限，而随着我们股票市值的范围、和经济的成长，依照全文提到的模子预算来看，一其中国的投资者，设置外洋的比例，在30-40%，会比力公道。8、这就绕返来，说到给大师的倡议，是最少到20%，这也是社保的外洋设置的比例上限，随着时候的推移，相信这个上限是会被翻开的，那末，我们小我投资者，就最少先投到20%呗？

作者：表舅

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