透过半年报，看徽酒四强AB面|佳酿网·财报

日前，白酒上市公司2024年半年度报告已全数表露终了。其中，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒等徽酒四强总计实现营收总额为214.24亿，同比增加18.15%;实现净利润总额为59.12亿，同比增加26.03%。
可以说，在经济疲软、需求偏紧等多重压力影响下，徽酒四强整体表示出相对较强的抗压才能和成长韧性。不外，任何工作都有AB两面，徽酒四强交出的这份半年度答卷亦是如此。
徽酒四强A面：业绩稳中有进，毛利率同比提升
综合2024年半年报来看，徽酒四强显现稳中有进的成长走势。
具体来看：今年1-6月，古井贡酒以22.07%的同比增幅录得营收138.06亿，以28.54%同比增幅录得净利润35.73亿。不管是营收还是净利润，古井贡酒均远超别的徽酒三强营收、利润总和，继续展现出其作为徽酒龙头的统治力。

同期，迎驾贡酒实现营收、净利润别离为37.85亿、13.79亿，同比增幅别离为20.44%、29.59%，这促使其进一步夯实了在徽酒板块的榜眼职位。
徽酒探花口子窖业绩增幅虽然不及上述两家酒企，但营收、净利润也实现了双增加。今年上半年，口子窖实现营收、净利润别离为31.66亿、9.49亿，同比增幅别离为8.72%、11.91%。
金种子酒则是徽酒四强中唯一营收下降的企业，今年上半年录得营收仅为6.67亿，同比下降13.16%。虽然如此，金种子酒却实现了扭亏为盈，其上半年净利润为0.11亿，客岁同期则吃亏0.38亿。卸下吃亏“负担”后，金种子酒能否走上延续向上的成长通道，无疑值得关注。
毛利率均实现同比提升，这是徽酒四强半年报的另一大亮点。综合2024年半年报数据来看，今年上半年，在21家白酒上市酒企中，大部分酒企毛利率显现下滑走势，其中行业龙头茅台的毛利率也微降了0.04个百分点。在此布景下，徽酒四强则走出了相反的市场行情，毛利率均实现了同比上扬，这也超越了市场预期。

数据显现，今年1-6月，古井贡酒以80.41%的毛利率领跑徽酒四强，较上一年同期提升了1.53个百分点。口子窖、迎驾贡酒的毛利率别离为75.84%、73.57%，较上一年同期别离提升了1.98个百分点和2.63个百分点。而金种子酒的毛利率则由客岁上半年的30.1%升至今年上半年的43.48%，提升了13.38个百分点，虽然其增幅最高，但今朝毛利率照旧处于徽酒四强末位。
实在，徽酒四强毛利率之所以获得逆势增加，并促进企业净利润增幅跑赢同期营收增幅，关键缘由在于，各自企业中高端产物在报告期内均连结了相对较好的增加势头，比如古井贡酒旗下年份原浆系列营收增幅为23.12%，迎驾贡酒旗下洞藏系列、金银星系列等中高级产物营收增幅为24.53%等。
值得一提的是，今年上半年，在21家白酒上市酒企中，唯一3家酒企营收、净利润实现了20%以上的同比增幅，古井贡酒和迎驾贡酒则占据了其中的两席。从这个角度来说，徽酒板块交出的这份半年度答卷，还是比力有含金量的。
徽酒四强B面：条约欠债下降，内卷白热化
不外，在别的一些首要经营目标上，徽酒四强在今年上半年的表示则差强人意。众所周知，条约欠债被市场视为酒企的“蓄水池”，反应的是一家酒企的增加潜力，条约欠债的增加或下降，是经销商打款志愿增强或下降的具体表现。而在条约欠债层面，徽酒四强表示不及市场预期。
数据显现，停止今年6月末，古井贡酒、迎驾贡酒条约欠债别离为22.18亿、4.62亿，同比下降别离为26.68%、37.04%。同期，口子窖条约欠债为3.17亿，较上年末削减20.15%。而在报告期内，金种子酒条约欠债则仅剩6243.7万，较上年末骤降42.02%。明显，从条约欠债层面来看，徽酒四强的“蓄水池”正在变浅，同时也一定水平上表白，经销商的打款志愿或正鄙人降。
需要指出的是，在今朝的全部白酒行业，条约欠债下降的情况普遍存在，比现在年上半年跨越七成的白酒上市酒企条约欠债同比削减。这也从另一个维度说明，在消耗承压的大布景下，经销商对行业未来成长存在信心不敷的情况，从而致使他们在打款态度上偏谨慎。

不止于此，今年上半年，渠道库存题目也进一步凸显，特别是在消耗疲软、动销不畅的现真相况下，众多酒企经过控量发货为渠道减负，从而促使企业本身存货(存货包括便宜半制品、在产物、库存商品等)显现分歧水平增加。停止今年6月底，19家白酒上市公司合计存货同比增加，其中TOP5上市酒企存货金额均跨越百亿，还有8家上市酒企存货在30-80亿之间。
而具体到徽酒板块，停止上半年末，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒存货别离为77.58亿、46.02亿、54.93亿、15.13亿。与此同时，徽酒四强的存货周转天数也有所耽误，其中金种子酒同比增加到达59.94%。在业界专家看来，当前消耗情况影响下，酒企存货周转天数耽误在行业内较为普遍，这对酒企的盈利才能和财政状态组成压力，是以，有用治理存货风险，已成为绝大部分酒企配合面临的课题。
不止于此，今朝徽酒四强内卷也持进一步加重，特别是对安徽省内市场的争取更是进入到白热化阶段，这也为企业业绩增加带来了一定的不肯定性。我们以迎驾贡酒和口子窖为例，今年上半年，两者在省内市场实现营收别离为26.86亿、26.04亿，同比增加别离为27.58%、8.78%，占比企业总营收别离为70.96%、82.25%。同期，迎驾贡酒和口子窖省外市场实现营收别离为9.34亿、4.76亿，同比增加别离为6.54%、3.07%。
由此可以看出，近年来迎驾贡酒和口子窖虽然一向积极开辟省外市场，但今朝企业照旧过度依靠省内市场，更进一步来说，今年上半年两者省外市场增幅明显落后于省内市场，这在一定水平上说明，在一二线名酒及地区强势酒企的围堵下，它们在省外市排场临着的合作压力或在加大。同时，也从侧面表白，省内市场增速一旦放缓，企业成长或将堕入障碍，甚至是发展。

别的，今年上半年，金种子酒在省内市场实现营收为4.36亿，同比增加仅为3.3%，占比企业总营收为65.37%。同期，古井贡酒虽然并未公布省内具体营收数据，但包括安徽在内的华中地域获得了较快增加，以21.34%的同比增幅录得营收近119亿。明显，徽酒四强之所以显现稳中有进的成长趋向，很洪流平上正是得益于大本营市场的盈利加持。
据华创证券研报猜测，到2025年，安徽白酒市场范围有望扩容至500亿。而在省内市场具有较高市场占有率的徽酒四强，能否继续坐享大本营市场扩容盈利，今朝尚不得而知，但有一点可以必定的是，对于省内市场份额的争取将会加倍的剧烈。


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