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[新闻] 警惕Delta冲击 南美升贴水或拖累美豆价格

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79376608 发表于 2021-7-28 00:17:52 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
报告要点

我们认为：在新冠疫苗仍然有效条件下，Delta的快速传播很难导致全球再度持续全面封城，但疫情的反弹或使市场预期美联储Taper延后，而近期原油价格也缺乏持续上行动能，商品波动或将加大。策略建议方面：黄金空单持有，EG、油脂试空。

摘要

从宏观端看，美债收益率触底反弹，分项来看期限溢价和实际自然利率保持相对未定，通胀预期较上周有所提高。原油价格反弹和美联储偏鸽派的言论或是通胀预期回升的主要驱动因素。后期，虽然美国新冠疫情受到Delta病毒的影响新增确诊病例增多，但由于疫苗接种程度较高，导致致死率偏低，对经济复苏的影响较为有限。但就业情况持续不及预期，或令市场担忧滞涨风险。综上，短期资产价格或仍将维持强势，后期就业和新冠仍是重点关注因素。

截止上周五，我们策略的模拟持仓主要有铜、黄金、油脂等品种的空单，及白糖的多单。上周策略组合模拟指数低位震荡，截止上周五为2312点，上周铜等品种的上涨为指数的主要亏损来源。

警惕Delta冲击 南美升贴水或拖累美豆价格 第1张图片


风险提示：美联储Taper预期延后，利多商品市场。

一、市场简析

1、疫情VS疫苗：欧美疫情继续升级，但致死率并未提升。截至7月25日，欧洲上周平均每日新增确诊13万人，环比持平。美国7日平均新增确诊5.3万人，环比增加1.7万人/日。美国疫情Delta变种占比92％。国内江苏南京确诊人数增加，且扩散到了四川、辽宁、广东等省份，但与美国和英国类似，重症和死亡人数都较少，表明虽然疫苗无法完全免疫Delta病毒，但大幅降低了其致死率。疫苗接种方面，美国、英国、德国、印度至少接种一针的比例分别为55.86％、68.33 ％、59.99％和23.93％，欧美疫苗接种速度持续放缓。而印度等新兴国家速度加快，但距离形成群体免疫尚远。7月19日，英国进一步取消疫情限制措施，目前来看疫情对经济复苏的影响还较小，后期需持续观察。

2、农产品：未来2周美豆产区降水有所改善，但仍然偏少，美豆优良率仍然偏低，马棕7月产量和出口预期下降，国内豆油库存增加。根据World Ag Weather报告显示，未来2周美国大豆、玉米产区降水有所改善，但仍偏少。截止7月19日当周美豆优良率为60％，为近10年同期第4低水平。MPOA数据显示马棕7月1-20日产量环比下降10.84％，ITS和AmSpec数据显示马棕7月1-25日出口环比减少0.5％和4％。截止7月20日当周国内港口豆油库存79.36万吨，环比增加3.45％，较4月低点增加50.65％。

3、原油：上周原油价格先抑后扬，由于近期欧美新冠疫情持续反弹，市场逐步担忧疫情的再次爆发将冲击全球经济恢复，上周一美股大幅下跌，金融环境利空上周初油价，且7月18日OPEC+达成增产协议，两因素导致上周前期油价大幅下跌。在利空情绪得到释放后，又EIA发布的7月16日当周美国油品库存下降，市场解读为油品消费依然较好，油价借机持续反弹。从当前市场条件看，OPEC+原油产量继续恢复，美国原油产量缓慢增加，而新冠疫情反弹背景下后期油品消费存在不确定性，另若后期美国就业持续向好、通胀维持高位，届时增强的美联储Taper预期也将利空油价。因此，短期在供需缺口支撑下油价或继续高位震荡，远期油价或逐步承压。

4、金属：黑色金属供需双弱，库存下降。钢联口径五大钢材总库存为2141.2万吨，环比降15.57万吨。其中螺纹钢库存为1135.5万吨，环比降16.1万吨；热卷库存为401万吨，环比增5.2万吨。产量方面，螺纹钢产量335.2万吨/周，环比降19.5万吨，热卷产量323.43万吨/周，环比降4万吨。螺纹钢表观需求351.2万吨/周，环比降7.36万吨，热卷表现需求318.2万吨/周，环比降6.5万吨。有色金属方面，库存去化速度较往年同期偏缓。铜库存微降，SMM 铜社库下降0.6万吨，至17. 7万吨。SMM 统计国内电解铝社会库存80.9万吨，较前一周降2.3万吨，中国主要市场锌锭现货库存为11.58万吨，周环比降0.12万吨。

二、本期策略推荐

2.1、农产品：巴西大豆出口下降或将拖累美豆

1、概述：上周油脂油料市场呈现油强粕弱格局，且油脂间走势有所分化：棕油较强、菜油较弱、豆油高位震荡。从当前市场条件看，美豆低库存、美国产区干旱、马棕增产不及预期和上周原油价格的V型反转等因素对油脂市场支撑明显。但是，未来2周美豆产区降水有所改善，后期天气炒作可能还会反复；近日进口南美豆升贴水快速回落，巴西大豆出口的下降可能拖累美豆价格；马棕7月出口预期下降或对冲增产不及预期；国内豆油库存持续增加；原油缺乏持续上行动力，近期呈现高位震荡概率较大，原油价格对油脂的上行驱动或不明显。因此，近期油脂价格持续上涨动力不足，后期或将逐步承压。

2、本周推荐策略

（1）油脂油料：轻仓试空；

（2）白糖：多单离场；

风险因素：原油价格持续走强，美国产区干旱持续利多市场。

2.2、黑色金属：成材、炉料分分合合，关注钢材需求成色

1、概述：上周黑色系分化，成材供应下降，价格表现强于炉料，主要的驱动因素在于粗钢压减政策开始兑现。部分省份钢厂依旧执行限产减产计划之外，河南、云南、广西等省因限电影响，停产/减产的代表企业占比环比明显上升。虽然消费受到雨季影响依旧羸弱，但随着梅雨季节结束，后期需求仍将释放，即需求后置并非消失。后期，粗钢压减政策范围更广，计划更加具体，预计成材受压减政策影响，供需缺口较大，可继续多配。炉料方面，双焦和铁矿分化，主要驱动在于供应端。蒙煤通关受限，国内增产幅度较小，焦煤供应偏紧未改善，价格表现偏强，而铁矿受制于钢厂库存偏高以及到货相对正常，价格表现偏弱。后期，焦煤在进口政策不变的前提下供应难有增量，对焦炭形成成本支撑。焦炭产能增加，而需求受粗钢同比不增政策压制，焦化利润中枢下移。铁矿结构性矛盾仍在。综上，炉料下方受到焦煤、高品矿供应偏紧以及钢厂高利润支撑，上方受到需求下降压制，维持大区间震荡概率较大。

2、本周推荐策略

策略建议：逢低布局2201合约成材多单，炉料区间操作。

风险因素：粗钢减产政策不及预期。

2.3、有色金属：通胀预期上行，抛储不及预期，有色小幅反弹

1、概述：上周有色金属保持区间震荡。金融属性驱动方面，短期受到美国经济复苏不及预期（初审失业金人数下降不及预期）和新冠疫情反弹等因素的影响，市场预期美联储快速收紧流动的可能性下降，通胀预期上行，利多有色金属价格。但中期美国通胀继续走高，就业持续恢复，预计中长期实际利率上行确定性较高。后期关注美国就业和疫情情况。供需驱动方面，目前供应端受到多地限电的影响复产进度不及预期，而有色金属现货升水上行表明低价下需求韧性较强，有色金属库存在淡季下维持去化。第二轮抛储落地，但除锌外、铜铝抛储量不及市场预期，利空兑现变利多，支撑铜、铝价格小幅反弹。但国储充沛，依旧对价格形成压制。综上，有色金属整体仍维持震荡走势。等待美联储Taper来临后，有色金属将迎来较为确定的下行驱动，届时仍需观察需求韧性。

2、本周推荐策略

策略建议：沪铜空单暂时离场；

风险因素：原料供给超预期下降，Taper继续放缓。

三、策略表现

警惕Delta冲击 南美升贴水或拖累美豆价格 第2张图片


四、商品驱动力分析

从近期估值和供需角度看，目前棕油、玉米、铁矿、铜等品种估值与供需驱动共振向上；焦炭、PE、锌、铝、MA、原油、PVC、焦煤等品种估值较为中性，供需驱动向上；棉花和EG估值与供需驱动较为中性；白糖、棉花估值中性，供需驱动向下；热卷和螺纹估值与供需驱动共振向下。

警惕Delta冲击 南美升贴水或拖累美豆价格 第3张图片


提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品的所有驱动因素变化，“商品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃商品近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些商品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

本文源自高超商品策略


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