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[问答] 中美贸易战分析

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天才十八幡 发表于 2021-12-3 18:05:13 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
一、 事件经过


北京时间23日凌晨（美当地时间22日下午12：30），中美贸易迎来了历史性的瞬间——据人民日报报道，美国总统川普签署备忘录，宣布将采取措施对中国产品加征关税，限制中国投资，并将相关问题诉诸WTO争端解决机制——将对中国价值高达500亿美元（约合人民币3165亿元）的商品征收惩罚性关税！其中主要针对智能科技和通信产品，以及其他涉及知识产权纠纷的领域。

北京时间3月23日0时50分许，美国总统川普在白宫正式签署对华贸易备忘录。川普当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。

这是美国根据其去年启动的针对中国的301调查结果发布的一揽子措施，该调查对中国知识产权保护和技术转让等方面提出了诸多指控。预计中国还将据此提出进一步的反制清单。清单涉及商品会依据美方提出的清单，可能保持规模和金额大体相似的力度。（简单来说，301调查，就是哪天美国觉得和你做生意不爽，让你听话点，那它就会启动一个调查程序，看看你做生意的过程中有没有不当行为。如果有，那他就可以单方面采取对它有利的措施）


这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”。而这也标志着川普酝酿已久的对华贸易战正式打响！


  • 中国坚决实施反制裁

2018年3月23日早上，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。清单共分两部分，第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。商务部发言人表示，美方以“国家安全”为由对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行为实际上构成保障措施。中方根据世贸组织《保障措施协定》有关规定，制定了中止减让清单。

其实中美双方在此前很长时间内都在不同场合公开表示对于中美贸易战的态度。对于美国总统川普，无论在竞选过程还是胜选后，川普针对中国贸易政策的表态均较为严苛。主要有以下三点：1）可能将进口关税提升至20%，特别对中国和墨西哥分别征收45%和35%的关税；2）全面审查与中国相关的贸易活动，调查中国倾销，敦促中国遵守WTO 协定；3）可能标定中国为汇率操纵国。从操作层面上来看，川普招募的内阁班底与中国敌对、反对自由贸易的鹰派色彩浓厚，尤其是白宫内新设的国家贸易委员会经济顾问彼得‧纳瓦罗对中国观点颇为偏激危险。

而市场上和各投融资机构对中美贸易战早有预期，各大媒体平台和相关机构也曾炒的如火如荼，虽然在此前的中美双边会晤上双方都表示要互利共赢，维护良好贸易环境。不过事实上，中美贸易战的开始只是时间问题，究其根本就是中国的崛起挑战了自从次贷危机后一蹶不振的美国的经济地位以及国际地位，挑战了西方资本主义主导的世界秩序。

本研究小组多次关注近期外国期刊和权威杂志以及新闻媒体对于中美关系的报道,早先川普限制博通收购高通的行为就带有对中国在新技术领域发展迅速的忌惮心理。

在这篇由经济学人权威杂志的文章最后谈到过川普这种只为了扼杀中国的行为不会真的改善美国的经济环境反而会遭受以牙还牙的反制裁，最终只会使得双方变得更糟糕。

此前的美国当地时间3月8日，美国总统川普在白宫举行了与钢铝行业高管和工人的见面会，并在会上正式签署了命令，将于15天后对美国进口的钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。截止目前，欧盟和阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥和韩国暂时将被豁免关税。

中美贸易战分析 第1张图片

二．贸易战会带来的影响（综合各方观点以及本组织看法）

☆首先是对于美国

美国以贸易战的方式试图平衡经贸关系，这样的做法可能并不会带给美国企业和普通公众更多的福祉——中国后续可能将对美国的关税征收进一步采取反制措施，其中“汽车、飞机、农产品、进口相纸”领域将是重点，当然，对农产品的限制进口，中国亦会考虑自身的通胀。关税会对国内直接关联产业构成利好，但往往以其他产业更大的牺牲为代价。

很多品类的中国制造在很大程度上已经成为“必需品”，加征关税，导致这些商品的价格上涨，必将损害美国消费者和企业的利益，导致生活生产成本的上升，他们也将是贸易战的受损者。这将极大提高美国消费者购买汽车的成本。同时，美国很多高科技产业（比如飞机）如果减少对中国的出口，那么一大批高薪岗位也将被削减。


就产业结构而言，这些美国可能加征关税的商品，原本并不体现美国的产业竞争优势，即使美国不从中国进口这些商品，美国厂商自己恐怕也无法提供足以满足美国消费者需求的类似商品，美国仍然需要从其他经济体进口。这并不会如政策始作俑者期望的那样带来美国产业的复兴。

在全球经济一体化的今天，很多产品是全球产业链合作的结果，即使其最终体现为“中国制造”。这也意味着对中国制造加征关税，也可能导致整个产业链条上的所有利益相关者受到损害。这其中也包括在中国营商的美国企业。这些美国零售商在信中说，利用“301调查”对中国产品加征关税将导致服装、鞋子、电子设备等日用商品价格上涨，这将损害美国消费者尤其是工薪阶层利益，也将扩大美国贫富差距。据统计，目前有45家美商协会明确提出反对意见。

一些其他美国专家的观点：

美国经济学者吉莱斯皮则写道，川普如今发起的贸易战，让他想起1930年美国国会做出的关税保护法案。不过历史教训表明，高关税不仅没能为美国工人增加国内就业机会，反而极大加深了“大萧条”进程。

牛津经济学智库曾作出沙盘推演，如果川普针对600亿美元的中国商品征收25%的关税的话，中国经济增长率今年可能下降0.1%个百分点，但美国经济自身受到的伤害则要更大，可谓伤敌八百，自损一千。

美中贸易全国委员会（U.S．-China Business Council）副主席杰克·帕克表示，“对于在华的美国企业来说，对华关税惩罚弊大于利，只会起到适得其反的效果。”帕克还表示，如果美方认为中方在知识产权保护上做得不够，明智的做法是提出改进的详细计划，交由双方协商。但现在，就连在华美商也不清楚川普政府具体的要求是什么。

美国前总统小布什的贸易顾问列维则认为，川普这种“一言不合”就开战的做法显然是小孩子脾气，距离成熟政治家的风范相距甚远。列维表示，“看上去川普只是过度地宣泄着自己的态度，他并不是理智地为美国的国家利益进行着考虑。”

应该注意的是，中美经济贸易关系在中国入世之后发生了深刻的变化。按照中方的统计，自中国加入世贸组织以来，美国对中国出口增长了500%，远远高于同期美国对全球出口90%的增幅。中国是美国许多产品的重要海外市场，美国出口的62%大豆、14%棉花、17%汽车、15%集成电路，以及波音飞机全球交付数量的约25%都销往中国。

彼得森研究所制作出全面贸易战后美国GDP的反战趋势，从上图可以看到，在全面贸易战情况下，2017年~2019年，美国GDP将完全停滞，彼得森研究所将其称之为“衰退”（recession）。即便之后美国GDP重回增长轨道，但在以后的所有年份，美国的GDP水平都赶不上没有贸易战的正常情况（虚线）（来源于彼得森研究所）。

中美贸易战分析 第2张图片

即便是在短暂的贸易战情况下，美国私营领域预计也将失去130万个工作岗位，占该领域就业总人数的1%。事实上，在经历了上个世纪20年代、30年代的大萧条后，推进国际贸易以提高美国就业和国际经济地位，就成为美国历届总统选举的共识，这一问题从未在其他选举中被拿出来讨论，川普当选总统则是自那以后的头一回。

☆对中国的影响

中国各行业对美国出口的敏感度的排序为： 电子设备>机械设备>服装制造>金属制品>家具>化学制品>塑料橡胶制品>食品（以在出口中的占比为依据，如果美国发起全面而非行业性的贸易战，敏感度高的行业受影响更大）根据兴业证券的测算，在极端假设下，假设中国对美国出口全部停止，对家具、 电子产品、 纺织服装和皮革制品和电气设备制造的影响最大，产出降幅超过5%。其中家具产出下降的规模超过15%，但该行业本身规模较小，其产值仅占总产值的0.56%。其余三个行业规模相对较大，占比依次为4.99%、 4.02%和3.33%。

三.小组整合及讨论后的观点，根据中国反击的做法会有不同的影响

短期内，各别行业受到贸易战影响，国内CPI指数会有较大压力。

△如果中国做出强力的制裁与回击，全面贸易战打响。短时间内矛盾迅速激化，2016-2017年全球贸易活动在复苏中扮演重要角色。极有可能严重的打击整体需求，阻断经济增长，影响资本市场的风险偏好。

△如果中国被动接受美国的关税制裁，负面冲击集中在部分具体出口产业，考虑到近年我国GDP增长对净出口依赖度已经降低，短期对经济整体形势影响有限，中期影响因国内供应链的传导而逐级放大，但长期无助于中国适应全球产业链的重塑与制造业2025转型升级战略。

△一不怕、二不躲，化挑战为机遇。中国通过适度地扩大市场开放、加强保护知识产权，化解中美贸易争端。争取更高标准的对外开放，应是优先策略，也有利于从外至内倒逼产业升级与增长转型。同时寻求多方面、尤其是从非贸易方面寻找突破做出反击，“蛇打七寸”直击川普痛点。

总体来看，我们国家的态度是强硬的是坚决的，我们奉陪到底！中国肩负经济全球化中流砥柱的作用，面对挑战，通过合作应对一切挑战，引导好经济全球化走向，是正确的选择。经济全球化是社会生产力发展的客观要求和科技进步的必然结果，当前全球化虽受到贸易摩擦的挑战，但并不会因此而中止。中国若选择合适的方式得以积极应对，对内利于改革的深化，对外全球经济复苏与金融市场的系统性稳定也能够得以延续。

全球贸易战，“中国” 可能是被每一场研讨会，不管什么题目，提到最多的一个字。美国的政治精英人陷入了深深的担忧，担心一个强大中国的崛起，担心一个无知鲁莽的总统。几乎是一遍倒地谴责中国的贸易策略。

中国的竞争力的来源是来自于人民的勤劳，企业家的奋斗和奉献，中国的所谓改革只是放松了对经济体的控制。劳动力素质，劳动力组织的和中国的创新成为中国经济的驱动力。但是不管共和党建制派，民主党人士，还是目前的川普政府，对中国的崛起充满了怨恨。

从全球看，虽然中国的出口企业有不确定性，一些行业会受到贸易战的影响，但是国内政治稳定，政府改革应该有利于经济和社会效率的提升，提升国内的消费，降低外向依赖，短期尾部风险不大，但是长期的尾部风险不确定，相对看好中国和新兴市场。美国市场处在高位，短期尾部风险较大，社会内部摩擦消耗太大，缺乏协调机制。如果川普政府铤而走险，开展全球贸易战，和伊朗的地缘战争，则美国就走上了一条不归的下坡路。美国的贸易战是以先进经济的代价去保护落后经济，以获取设计不良的选举。而对中国，则是争一口气的决心，调整产业结构，关闭过剩才能，投资新兴技术，以超越世界水平为目标。

贸易战——谁是最终赢家？毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。

一旦贸易战开启，全球需求都会受到影响，香港等转口贸易中心将是最脆弱的一环，而和中国出口产业结构相似、出口产品竞争有相互替代关系的第三方出口国将是潜在受益方。就中美双方贸易的影响来看，摩根士丹利和兴业证券的测算结果颇为相似。在15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%；中国总出口对应下降的幅度分别约为4%、8%、13%。不过，中金公司认为，美国对中国征收45%关税的可能性不大。因此，在中值税率假设下（关税30%），对出口总量的降幅为8%左右，尚可接受。

提出过反身性理论、著名的投资家索罗斯（金融时报报道）还有一个震惊四座的结论：对华贸易战将减缓美国经济增长，而川普的对华政策，最终将“对中国有巨大帮助。

“我认为川普将大大有助于中国被接受为国际社会的领导成员，他即使中美打贸易战，谈判的主导权也在中国。”IMF前副总裁朱民表示，“美国对中国出口的前五大产品，都是受到巨大的政策影响，例如飞机、原材料、农产品等；而中国对美国出口的前五大产品，都是市场化行为，例如制造业、机床设备、化工产品等。因此谈判的话，中国的报复比美国容易，从政策来讲，这也是一个很简单的事实。”

有机构研究发现，名义数据显示2015年美国对中国的商品贸易逆差为3660亿美元，几乎占到美国商品贸易逆差总额的50%， 但这一数字存在误导：中国对美出口中很大部分出自加工贸易，约37%实际来源于全球供应链上从其他国家进口的部件。

德意志银行张智威认为，美国展开贸易战的实际效力其实要大打折扣。如果美国对中国展开贸易战，会最优先关注以下行业：电子产品（包括计算机和手机）、电气设备、纺织品及服装、家具和汽车。但经详细推演后得出，在这些关键行业发动贸易战很难针对中国：对家具、纺织品和服装提高关税，可能会推高美国对其他发展中国家的逆差；中国汽车出口的规模有限；电器及电子产品又大多由跨国公司使用进口零部件制造

此外小组认为：川普严重高估了美国的国际影响力。比如，除了日本之外，美国的多数盟友都不愿看到中美冲突，并且开始疏远美国相关政策，以对冲风险。另外，川普及其团队也丝毫没有认识到，中国承受贸易战损失的能力远远超过美国。而作为美国政治上的盟友，在这个档口，英国却选择了“站在规则一边”，而没有为美国站脚助威。BBC分析称，毕竟中英两国正处于“黄金十年”的蜜月期，尤其是脱欧之后，英国更需要保证同中国的贸易往来。

中美贸易战对于金融市场的冲击！

我们认为，贸易战演绎将加大市场波动，短期如果显著波动可能是个比较好的介入时点。未来尚需观察贸易战的演绎，如果愈演愈烈，对经济增长的担忧加剧，可能会对市场的风险偏好产生更大的影响。积极应对短期可能的冲击，中长期不必过于悲观。

☆A股短期承压中长期依旧向好，新兴产业和风险偏好受压，避险需求有利债市
川普的贸易保护主义举措，引来美国上达庙堂、下至江湖的强烈反对声。由于失望情绪蔓延开来：受中美贸易战影响，全球股市大幅下跌。A股三大股指今日大幅低开，沪指跌破3200点，钢铁、船舶、半导体、有色行业跌幅居前，猪肉、农林牧渔、黄金则逆势上涨。美股出现2月闪崩以来最大单日跌幅，道指、纳指、标普500三大股指纷纷收跌超2%。欧洲股市同样受到较大冲击，富时100跌1.23%，法国CAC40跌1.38%，德国DAX跌1.70%。亚太股市大跌，日经225指数午盘收跌3.54%，刷新去年10月10日以来新低；韩国综合指数下跌2.29%。

在美国上市的中概股，跌幅尤为惨重。截至发稿，唯品会下跌7.5%，微博下跌6.5%，南方航空下跌6.35%，百度跌4.8%，网易下跌4.6%，阿里跌超4%。　受影响的不止美国股市。截至收盘，更早交易的英国、法国、德国等欧洲主要股指均大跌1%以上。

由于备忘录的焦点在知识产权和高科技领域，近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大，借机去伪存真，2月以来回调盘整的价值类股，估值盈利匹配度较好。新兴产业和风险偏好受压既有川普的政治诉求，也有限制中国高新技术行业发展的目的，相关的产业会受到一定的影响。

总体看涨，100以下表示总体看跌


中美贸易战分析 第3张图片

中美贸易战分析 第4张图片

中美贸易战分析 第5张图片

中美贸易战分析 第6张图片

☆汇率的影响汇率将成贸易战中关键战场？

针对短期人民币汇率走势，中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫认为，短期看人民币汇率可能会出现一定程度的回调，这主要是受中美关系的干扰。近期中美经贸摩擦增加了市场对于今年全球经济复苏和国际贸易走势的担忧。人民币作为风险资产和贸易战利益相关国货币，将不可避免地受到波及。而对于汇率波动在贸易纷争中的关键作用，中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文在纽约接受采访时说，人民币贬值可能是反制的手段之一，中国的工具箱中有着非常多的政策选项可用。美国贸易制裁减小贸易顺差加上之前美联储加息，短期看好美元。

☆避险情绪随之升温。

现货黄金能否独善其身？大宗商品仍是对冲风险的最好产品。

虽然美元指数小幅走高给黄金带来压力，但是美股的下跌催生避险情绪，再加上市场对贸易战的担忧越来越大，致使黄金在回落之后收回失地，持稳于1330美元上方。　

美联储加息之后黄金仍会将保持较强的走势，再加上英国央行仍维持利率不变，这对黄金都是支撑。

贸易战？我们奉陪到底

☆中美作为世界前两大经济体，合作是两国唯一正确的选择。

希望双方从中美大局出发，相向而行，聚焦合作，管控分歧，共同促进中美经贸关系健康稳定发展。中方敦促美方尽快解决中方的关切，通过对话协商解决双方的分歧。根据中方统计，2017年美国对华贸易逆差为2780亿美元。根据中方的数据，目前，中国经常项目顺差占国内生产总值的比重已从2007年的9.9%下降至2016 年的1.9%。

☆中美关系是当今世界最重要的双边关系之一。

争议本来就是正常经贸关系的一部分，关键在于双方是否愿意本着理性、建设性和务实的态度，妥善地管控和处置争议。对于中美关系来说，经贸关系一直被认为是双边关系的“压舱石”和“推进器”，每一次中美关系的转圜，都离不开经贸关系的稳定器作用。如今这个“压舱石”出现裂纹，又会发生怎样的变数站在全球贸易的立场考量，即使是按照美方的统计口径，双边投资贸易的增长也超出了大部分分析师的预期。正如中国商务部在去年发布的一份报告中所说，中美开展经贸合作是经济全球化背景下、国际产业分工、资源优化配置的必然结果。美国居于全球价值链的中高端，中国居于中低端。随着产业链的垂直整合和供应链的跨国发展，美国高附加值的设计、研发活动与中国低成本的生产、组装环节日益紧密联系，逐渐形成相互依赖的利益共同体。美国对华出口多为资本品和中间品，中国对美出口多为消费品和制成品，两国在双边贸易投资中发挥了各自的比较优势。

不过，虽然两个国家在商业上的联系超过以往任何一个时期，但贸易逆差、汇率、知识产权等问题在不同的时间段仍然会成为争论的焦点。这是中美经贸关系的另一种常态。对于两国的政治家和企业家来说，重要的是理解中国经济正在发生的变革，重新认识可能的商业机会。

双百观点：强行引入贸易战可能使得美国及包括中国在内的全球经济“双输”可能性在上升。但也不宜过分夸大其影响，原因有三——

1)川普引入贸易战更多是为了应对中期选取的政治层面考虑，如果对美国增长和物价造成过大负面影响，将意味着引火自焚；

2)中美之间的贸易关系互补性大于竞争性，且中国目前自身内部市场体量越来越大，对外需的依赖相对下降；

3)中国对美国的出口2017年约在4300亿美元，中国向美国的进口约1600亿美元，分别占中国全部出口和进口的19%及8%，是中国仅次于欧盟的贸易伙伴。在中美贸易摩擦加剧背景下，中国有望主动调整贸易结构，进一步加大全球开放步伐来积极应对中美贸易战带来的负面影响。

最后谈谈美国的小心思——

美国贸易战的关键人物之一莱特希泽。莱特希泽是美国贸易代表，直接操盘了贸易战的具体细节，包括实施301调查和确定征收关税的商品种类等等。他的角色有什么特别之处吗？时间要拉回到30多年前的日本。

中美贸易战分析 第7张图片

众所周知，日本在1985年以前，经济高速发展，总量第二，人均GDP超越美国，日本制造横扫美国市场，日本企业更是被认为要买下整个美国。与此同时，美国对日本的贸易逆差占到美国总逆差的五成以上，美国贸易赤字和财政赤字不断增加。后来，美国开始主动出击，对日本发动贸易战。彼时的操盘手正是今天同中国贸易战的贸易代表，莱特希泽。莱特希泽当年对日本也是从钢铁开始，并让其一战成名。对日本的贸易战，紧接着就是著名的《广场协议》，该协议迫使日元对美元在三年内升值50%。这一协议，直接戳破了日本疯狂的资产价格泡沫，并对日本出口，造成了毁灭性的打击。自此以后，日本经济经历了长达数十年的“失去”。一切的“繁荣”和“辉煌”，戛然而止。

反观现在的中国，和当年的日本，是不是极为相似？经济总量全球第二，坐拥巨大外汇储备，美国对华贸易逆差占其总逆差超过六成，美国政府债务危机频发，财政赤字不断攀升，中国国内资产价格（房价）泡沫高企...

美国商务部长罗斯早些时候的发言以及最新的贸易代表莱特希泽的证词也都指向了本次贸易战的意图：

挑战甚至摧毁“中国制造2025”计划。而这一计划，被认为是中国最新的强国计划，是中国实现大国崛起的关键步骤。

如果按照莱特希泽“熟悉的配方”，接下来，美国应该会要求中国放松资本管制（通过放宽金融行业外资进入条件来实现），并结合美联储加息缩表的政策组合和减税的财政刺激，来刺破中国的资产泡沫，同时引爆中国的债务危机。贸易战背后，其实是金融战。涉及到汇率和金融资产价格泡沫的战争，才是真正的杀伤力巨大的战争。

好在中国并非当年的日本。两者面上相似，但实际差异极大。具体而言，我们有制度自信，而日本没有。

此外，中国过去两年在去杠杆防范金融风险方面所做的努力，也让我们更有底气来从容面对美国的各种花式“战争”（无论是贸易战还是金融战）。

中美贸易战分析 第8张图片

最后，无论这个贸易战往后怎么打下去，也无论哪方赢，有一点是确定的，那就是它会带来极大的不确定性。而这显然不利于风险资产。

你能做的，除了对国家抱有坚定的信心之外，就是看好自己的钱袋子，不要在风险资产里瞎折腾。观战的时候，最好不要押注。因为你面临的，很有可能是整体下跌的系统性风险。

在中美贸易战打响之后，中国国内的部分产品价格短期内会面临上涨压力，但从长远来看，美国发起贸易战不得人心，已经遭到了全世界的反对，且中国刚刚建立起新一届中央领导集体，更多年轻有为的领导干部走上了党和国家的重要岗位，在上任之初必定会热情高涨地推进改革，维护当前来之不易的大好形势，对于外部挑战的应对决心也会更加顽强。在当前全球化浪潮不可阻挡的大背景下，任何国家、任何组织、任何人想贸然挑战WTO规则、企图将世界拉回贸易保护主义的深渊的做法都会遭到全世界几十亿人民的谴责，最终必将狼狈收场，而新的国际经济秩序也会在这一场暴风雨的洗礼中变得更加顽强。打贸易战没有出路，只有携起手来共同推动贸易自由化和投资便利化，世界经济才能持续稳健增长，最终也能造福各国人民，我们要对我们国家应对外来风险挑战的能力有信心，直面现实，越是在遭遇挑战的时候越要相信我们的党和政府，逐步壮大我们的力量，摆脱霸权主义的经济压迫，追求更加美好幸福的生活！

相信我们的国家，
相信我们的政府！


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