投资者对绿色氢能领导者Plug Power的投资价值分析总结：
- Plug Power的2021年第四季度业绩继续显示出了出色的执行力，强大的管理以及朝着2025年目标的持续进展能力。
- 核心物料搬运业务继续稳步增长，同时增加了新的基座客户，而电解槽和绿色氢气业务在短期内正在经历指数级增长。
- Plug Power是俄罗斯乌克兰战争的意外受益者，绿色氢气成为化石燃料的可行长期替代品。
绿色氢能领导者Plug Power的业务
绿色氢气和Plug Power（纳斯达克股票代码：PLUG）的投资案例正变得越来越令人信服。2022年将是Plug Power的关键一年，因为它将继续很好地执行其中长期目标。 乌克兰俄罗斯危机的证据表明，如果世界希望摆脱对化石燃料和俄罗斯能源的依赖，氢气正日益成为一种可行且必不可少的能源选择。此外，Plug Power刚刚发布了超出预期的2021年第四季度业绩，并表明其执行和战略仍有望实现其长期目标。最后，Plug Power出现了许多有利的政策，不仅在美国，而且在全球范围内。
对Plug Power的投资论点
越来越明显的是，Plug Power有潜力成为未来的绿色氢能领导者。我继续坚持我的投资论点，并发现随着其目前的执行以及对氢气作为清洁能源燃料的认识，支持和利用的提高，我在我的投资论点中表现出进一步的信念，如下所示：
我相信Plug Power有望成为氢领域的全球领导者和下一个特斯拉（TSLA）。这是由于（1）Plug Power在氢燃料电池系统方面的技术领先地位。（2）Plug Power在氢经济的上游和下游领域垂直整合。（3）因此，Plug Power不仅获得了市场兴趣，而且还获得了大型老客户的合同。（4）日益有利的行业动态和监管对绿色氢能行业有利。
概述
对于不熟悉Plug Power的新读者来说，该公司是提供氢燃料电池技术产品以及解决方案的领导者，随着其继续扩展到新的市场和地区，Plug Power在全球范围内运营。
Plug Power预计将成为氢能领域增长和盈利能力最强劲的领头羊公司之一，并强烈关注绿色氢能。Plug Power正在迅速扩大其基于PEM的技术生产，并制定了建立氢气生产网络以及加油系统的战略。
Plug Power在多个细分市场中具有显着的先发优势，并在氢领域拥有垂直整合战略，进一步巩固了其市场地位。Plug Power专注于一个巨大的潜在市场，因此将与这个新兴行业保持一致迅速增长。最后，它专注于实现50%的收入复合年增长率，到2025年实现30亿美元的收入，到2025年实现6亿美元的EBITDA。在我看来，它与SK集团，雷诺和其他公司等大型全球公司建立了必要的合作伙伴关系，这使得这些经营目标非常容易实现。
Plug Power 2021年第四季度的辉煌业绩
Plug Power的2021年第四季度收入高于我的预期，它继续重申2022年和未来几年的收入指引以及毛利率的改善。在2021年第四季度，Plug Power的收入为1.62亿美元，超出预期。然而，根据预期，Plug Power录得每股净亏损0.33美元。这是由于利润率和每股收益再次受到燃料和服务成本上升的影响，而本质原因是由于covid-19（新冠病毒）引起的供应链问题的影响。此外，这还受到天然气价格上涨的进一步影响。也就是说，Plug Power的管理层预计利润率和盈利能力将大幅提高，特别是在2023年和2024年，当有更多的氢容量上线时，他们还预计服务成本将继续随着规模的增加而下降。
更深入地研究成本方面的预期，管理层预计，到2022年，服务部门的成本长期下降幅度将达到30%，到2023年底，按单位计算，成本将下降45%。此外，他们预计到2025年底，燃料领域的成本将降低50%，在我看来，这将是Plug Power的利润率扩张的关键驱动因素。
展望长期目标，Plug Power继续重申其2022年的收入前景，收入为9.25亿美元至9.5亿美元。其中25%可能来自海外市场。此外，它预计2025年的收入为30亿美元，EBITDA利润率为20%，营业利润率为17%。
根据Plug Power最近的2021年第四季度业绩，我相信该公司有望至少实现其所有业务部门（如绿色氢气， 电解槽，材料处理以及新兴的移动性和备用电源应用）的2025年长期目标的基线指导。不仅在美国，而且在全球范围内都出现了有利的政策支持，情况尤其如此。
电解槽
我认为，Plug Power在即将到来的氢气项目中在氢气领域确实处于有利地位，特别是在商业电解槽销售方面。就目前的进展而言，Plug Power重申了其在2022年出货155MW电解槽容量的指导意见，并预计到年底将有1GW的巨大积压。我认为这预示着市场对Plug Power电解槽的巨大需求，因为其客户越来越多地看到从Plug Power购买电解槽所带来的好处和附加值。
此外，目前对电解槽的预期有潜在的上行空间，因为管理层继续对全球约50%的显著胜率及其在电解槽业务中的销售渠道持乐观态度。进一步巩固其地位的是，Plug Power继续改进其电解槽产品。
此外，Plug Power的管理层还计划对其选择的客户进行选择性处理，优先考虑那些有能力建造具有明确承购协议和强大财务支持的工厂的客户。我认为Plug Power在行业中处于非常好的位置，使其能够拥有这种杠杆作用，这进一步得益于未来几年市场对电解槽的巨大需求。在这个非常早期的阶段，电解槽业务更具有商业意义，专注于可以帮助其成长的客户，而这些客户可以通过Plug Power而实现自身增长，并且这些客户可以成为公司的长期客户。
材料处理
作为一段时间以来的主要核心业务，Plug Power在材料处理领域的地位是众所周知的。尽管世界面临供应限制，但Plug Power继续看到其核心业务部门稳步增长。
Plug Power重申了其指导意见，即在2022年确认材料处理业务收入约为6亿美元。它还重申了其目标，即从成本下降中实现服务部门的毛利率中性，提高加油站容量，并增加3个新的基座客户。在这3个新的基座客户中，2个来自欧洲，进一步扩大了公司的全球足迹。
对于材料处理业务，我认为，鉴于材料处理业务在2021年第四季度的出货量水平，该公司实际上没有获得足够的信任，因为它有能力应对这部分业务的供应限制。此外，我认为，对于该公司来说，能够在欧洲获得基座客户是一个好兆头，并且根据这些客户是谁，它可以证明Plug Power不仅可以在自己的地盘上取得成功，还可以在其他国际市场上在全球范围内取得成功。这意味着Plug Power的材料处理产品具有全球竞争力，并可能继续进一步的全球扩张。
汽车领域和备用电源
这个细分市场相对较新，是Plug Power的一个新兴细分市场，类似于其过去几年的电解槽业务。在这个业务领域，Plug Power正在为市场规模不断增长的新兴机遇开发技术。
该公司重申了其目标，即到2030年通过雷诺HYVIA合资企业在道路上行驶25万辆汽车，市场份额达到30%。此外，管理层预计到2022年将向约20个不同的客户运送250辆汽车，并预计到2023年将出现更大的增长。在固定电力方面，Plug Power重申了管理层对2022年下半年项目出货1MW的预期。
绿色氢气
最后，通过绿色氢气细分市场，Plug Power继续提高产能并降低燃料成本。这是随着化石燃料价格上涨，氢气的经济性看起来越来越有吸引力，是重要的业务部分。
管理层预计Plug Power将继续保持其绿色氢气生产目标的轨道，并且通过出色的执行力，我们可以看到，Plug Power的绿色氢气毛利率从目前的负利润率上升到2024年的30%左右。
目前，Plug Power的内部氢气需求约为40至50 TPD，而生产的过量氢气将是向新市场或细分市场销售氢燃料的机会。
在我看来，如果天然气价格在结构上保持高位，绿色氢的经济性将变得更具吸引力，并且天然气价格可能会保持结构性高位，因此这可能是未来绿色氢气业务的额外需求驱动因素。此外，我仍然认为，液化伙伴关系将提高效率，这将有助于提高利润率和降低总体成本。
俄罗斯乌克兰战争导致的化石燃料成本上升
由于化石燃料的能源成本上升，绿色氢气已成为俄罗斯入侵乌克兰的意外受益者。BNEF发现，在欧洲，中东和中国，绿色氢现在比灰色氢便宜。随着减少对化石燃料的依赖，特别是远离俄罗斯的举动，这使得绿色氢气在这种新环境下成为一个非常可行的选择。根据BNEF的数据，EMEA生产绿色氢气的成本现在为每公斤4.84美元至6.68美元，而灰氢的成本为每公斤6.71美元。同样，我们看到绿色氢气的成本在中国为每公斤3.22美元，而灰氢的成本为每公斤5.28美元。
我认为，由于欧洲急切希望减少对俄罗斯天然气进口的依赖，俄罗斯天然气进口占欧盟天然气进口的45%，我认为，在可预见的未来，我们可能会看到大量的天然气价格上涨。因此，有许多公司和政府可能越来越多地将绿色氢视为实现能源安全的新途径。
因此，我认为，由于全球的新现实，向绿色氢的转变可能会出乎意料地加速。当然，Plug Power首席执行官Andy Marsh也对此表示赞同，他也认为这成为现实，并将Plug Power定位为加速绿色氢技术的发展和生产的部署。
估价
正如我之前在分析Plug Power的2021年第四季度业绩时所阐述的那样，我认为一个共同的主题是公司在多个高增长细分市场中非常稳健的执行力，管理团队在这种高水平的执行中肯定发挥着非常重要的作用，这是其他公司所没有的。对于像Plug Power这样的公司来说，这是一件大事，这些公司仍然有很长的跑道，并且对满足管理层设定的长期指导抱有巨大的期望。因此，我仍然认为Plug Power应该为业内同行带来溢价估值。
因此，随着业务基本面和增长状况的显着改善，以及行业和政府对Plug Power业务的政策支持的改善，我继续看到对PLUG的强烈信念，因此，我重申我之前对Plug Power股票的目标价为40.06美元，这意味着从当前水平上涨41%。
Plug Power目前的交易价格为2022财年EV/销量的14.3倍，2023财年EV/销量的9.3倍。尽管Plug Power目前的股价是其远期销售额倍数，但我预计Plug Power将在2023年至2024年期间迅速转向显著的盈利能力，因此相对于氢领域的其他参与者而言，其强劲的盈利增长潜力，我认为其目前的远期销售倍数在这种情况下并非不合理。
结论
Plug Power的未来看起来非常光明，尤其是在美国和全球范围内出现有利的政策支持的情况下。我仍然相信该公司在2022年的执行能力，因为它也将是Plug Power绿色氢路线图的关键一年，以及其实现2025年目标的道路。我认为，我们将继续看到其电解槽业务的市场不断增加，材料处理的客户群将扩大，新兴业务的技术将进一步发展。我仍然坚信，Plug Power目前处于非常有利的地位，可以实现其当前和未来的商机，并推动非常显着的收益和利润率扩张，因为它有能力在未来几年内非常迅速地实现盈利， 并拥有所有杠杆。我仍然相信Plug Power将成为未来氢市场的领导者，并重申我对Plug Power的股价的目标价为40.06美元，这意味着41%的上行潜力。
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