欧盟的资本流动和收入趋同——宏观经济失衡过程的新解读 ...

哈利a波杰 · 发表于 2022-5-11 12:47:14

Capital flows and income convergence in the European Union. A fresh perspective in view of the macroeconomic imbalance procedure
欧盟的资本流动和收入趋同——宏观经济失衡过程的新解读
Dumitru Miron, IleanaAlexe

概述
本文中我们就经常账户失衡的影响进行了实证分析，与净资本流动相对应，它影响了1995-2007年期间欧盟收入趋同现象。研究结果显示，经常账户赤字有利于初始人均GDP水平较低的国家实现更高的经济增长。因此，根据欧盟委员会宏观经济失衡指示性参数，经常账户余额应保持在-4%GDP~+6%GDP范围内，相当于趋同参数最大值-1.833。然而，通过增加经常账户赤字，超过该区间下限-4%GDP，将推动欧盟内部收入趋同。这一现象对中欧和东欧经济体影响重大。结果表明，对净资本流动及经常账户失衡的适当处理，应当是适当控制以避免其经济过热效应和给经济波动性带来的不利影响，而非直接限制。
译注：经常账户即一国国际收支的主要组成部分，主要包括商品贸易收支，即有形货物的进出口，及服务贸易收支，即诸如旅游、银行及保险等各种服务的往来，不包含长期借贷和投资的资金流。经常账户失衡可以视为宏观经济波动的结果，即宏观经济波动或宏观经济不确定性会加剧经常账户失衡。经常账户余额即一国储蓄和投资之间的差额（经常账户余额由商品和服务进口值加国外投资净收益之和减去商品和服务出口值的总和确定，所有这些要素均以本国货币计量）。如经常账户余额为正值则衡量一个国家在国外储蓄部分；如为负值则国内投资部分由外国人的储蓄资助

1. Introduction

此前已有诸多关于资本流动与收入趋同现象的研究，经济危机在某种程度上将人们的注意力从收入趋同过程转移到世界范围内的宏观经济失衡，这反映在经常账户上。欧盟试图通过加强经济治理来应对危机所带来的挑战。&#34;Six pack&#34;立法倡议为宏观经济失衡引入了一项新的监督程序，该倡议包括宏观经济失衡过程（MIP），由两部分组成。第一个是预防性的，以界定失衡早期阶段；第二个是纠正性的，即失衡时采取行动。MIP量表由十个指标构成，经常账户状况是其中之一。方法论上讲，经常账户余额是以GDP百分比和3年算术平均数来计算的，以便纠正短期波动。指示性阈值在-4%GDP~+6%GDP这一区间内。尽管经常账户的赤字和盈余两方面都应被考量，但关注重点仍应是事关外债和融资能力的经常账户赤字问题。-4%GDP~+6%GDP这一区间的上下限其实都是有争议的，在此本文重点讨论-4%GDP这一下限。首先需要指出，为了确定阈值，欧盟委员会从1970年代开始统计经常账户数据分布，但由于直到1990年代中期新成员国的数据仍然无法获得，这样的统计方式必然是偏向老成员国忽视新成员国的。其次，尽管人们普遍认为需要考虑“追赶”型经济体的特殊情况，但实际上并没有针对这些国家设置不同阈值。

本文中根据国际收支会计关系，我们将经常账户与净资本流动相对应。我们的实证研究定性定量分析了1995-2007年金融危机前时期，经常账户赤字，即净资本流入，对欧盟内部收入趋同现象的影响。这种针对收入趋同过程的观点与以前的大多数研究不同，过去多数论文都着力于研究传统宏观经济指标，如人力资本、投资或贸易开放度。

2. Capital flows within the European Union
欧盟内部资本流动

【文献综述】
根据新古典主义理论，净资本流动应该从发达地区流向不发达地区。然而事实上由北向南的资本流动远小于理论预期，这一发现推动了许多关于国际资本流动方向的实证研究。资本账户自由化和金融全球化突出了资本流动对经济增长的贡献，但过去宏观层面研究未能在它们之间建立明确关系，不过微观层面研究表明了金融自由化对经济增长的积极影响。在欧洲，资本流动更多是从发达国家流向发展中国家。而在欧盟经常账户余额，对应净资本流动，变得更受人均收入水平影响。因此发展中国家呈现经常账户赤字，而发达国家呈现经常账户盈余。资本流动自由化对欧洲经济产生了积极的影响，促进了经济增长和融合进程；尤其是中东欧国家，由于欧盟制度基础和共同体法律，它们比世界上其他新兴经济体（例如亚洲经济体）更顺利地受益于金融自由化进程。更多欧盟发达国家的政治一体化解释了为何新兴欧洲国家能充分利用巨额资本流入，即政治一体化使得经济危机期间金融一体化成本下降，资本骤然撤出可能性较低；最近的金融危机中，外国银行对中东欧金融风险敞口维持不变的情况也支持了这一假设。
通过量化资本流动对欧盟内部的收入趋同现象的影响，显示了欧盟内部金融一体化是通过经常账户赤字和盈余来实现的。经常账户赤字的欠发达国家呈现更高的经济增长率，包括生产发展和生活水平提高。然而不少学者对经常账户失衡持怀疑态度，经常账户赤字、债台高筑对新兴经济体的也产生了不利影响。具体来说，推动了信贷繁荣，虽然这主要取决于外部因素，例如国际市场的高流动性，但也取决于各国内部宏观经济政策。然而，我们认为上述研究并不完善，因为没有考虑到欧盟内部资本流动的特殊性。
从发达经济体经常账户盈余和“追赶型”经济体经常账户赤字这一事实出发，我们国家分为三组：&#34;北方 &#34;组包括经常账户几乎持续盈余的欧盟成员国，&#34;南方&#34;组包括通常被称为 &#34;PIGS&#34;（葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙）的四个国家，&#34;东方&#34;组包括中东欧十国，马耳他和塞浦路斯。必须指出，这些组别名称是象征性的，所包含国家不一定都按照其地理分布归类。
如下图指示，&#34;北方&#34;组国家由于对其他经济体的投资增加，经常账户盈余不断增加；&#34;南方 &#34;和 &#34;东方 &#34;组国家则呈现较高的经常账户赤字，在2007-2008年期间达到最高点，又由于随后的金融危机而下降。

从欧盟资本流动特点出发，我们对经常账户失衡对欧盟内部收入收敛的影响进行了实证分析。这项研究与之前的研究不同之处在于它被置于宏观经济失衡的过程中。分析表明超出欧盟委员会承认的最大经常账户赤字时，仍存在进一步收入趋同空间。直接限制经常账户余额可能不代表最优宏观经济政策，大量的资本流入本身不是坏事，应更多关注对资本流动的监管以保证它们不会破坏经济稳定。

3. The impact of capital flows on the income convergence in the EU
资本流动对欧盟收入趋同的影响
【计量经济学模型】
定量研究的主要目的是检验条件性收敛的假设，以及1995-2007年期间欧盟内部经常账户失衡（与净资本流动相对应）和β收敛之间的统计关系。我们将分析建立在3年平均水平上，因此计量经济回归中的因变量将是每3年的年经济增长。
计量经济学模型的一般形式如下。

模型包括可以解释经济增长和条件收敛的最重要经济变量：人均GDP初始水平、投资、贸易开放度、人口增长率、中学入学率、通货膨胀（这些都包括在解释变量Zit向量中）。
除了这个研究经济增长的常规框架外，我们还在计量经济学模型中引入了经常账户失衡以及经常账户和人均GDP初始水平之间的互动关系。经常账户采用3年平均数有两个原因：首先可以避免短期波动；其次，使我们能在考虑MIP指示性阈值的情况下分析其变动。首先可以避免短期波动；其次，这使我们能够在考虑到MIP中包含的指示性阈值的情况下分析其演变。经常账户被采用为3年的平均数有两个原因。首先，我们可以避免短期波动，其次，这使我们能够在考虑到MIP中包含的指示性阈值的情况下分析其演变。使用具有稳健标准误差的随机效应进行估计，如豪斯曼检验（译注：Hausman检验即对同一参数的两个估计量差异的显著性检验）。
本文主要研究问题是，经常账户赤字是否使欧盟产生收入收敛趋同效应，或说是否导致欠发达国家经济增长率提高。如果回归中交互项被证明在统计学上是显著正值，则可以认为收敛效应存在。下表综合了计量经济学模型的结果。

上表第(1)栏中估算计量经济学模型显示，经常账户赤字或资本净流入帮助初始人均GDP较低的国家实现了较高经济增长率。这实际上反映了追赶型经济体状况（主要是中欧和东欧的国家）。我们还测试了模型（2）、（3）和（4）中经常账户余额滞后值的统计学显著性，但结果在后两个模型中并不显著，在第（2）中，得到的系数与基础模型（1）中的系数相似。此外，由于交互项（CA(t-1)*GDPinit）只在10%的水平上显著，我们认为第（1）列的模型在分析中更优，在随后分析中采用各自系数。上述4个计量经济学模型中具有统计显著性的控制变量是贸易开放度、人口增长率和通货膨胀。回归中包含的交互项，β收敛参数是用部分导数计算的，即-1.105 + 0.182 * ca。这个表达式在任何经常账户余额低于GDP6%时继续为负值（从而反映了收敛过程）。值得注意的是，除了少数例外，所有欧盟国家都满足这一条件，这证实了1995-2007年期间欧盟内部的实际趋同过程。对于中东欧追赶型经济体来说，其影响相当重要。因此，经常账户赤字从0%GDP增加到-4%GDP会导致收敛参数从-1.10到-1.833，这实际上意味着每年收敛率为1.1%或1.8%。遵守欧盟委员会通过MIP设立的阈值（经常账户赤字应保持在-4%GDP，+6%GDP区间内）将意味着每年的收敛率不可能高于1.833%。然而，超过这个下限将加速欧盟内部β收敛过程。经常账户赤字为19.2%GDP时，收敛参数甚至可以达到-4.6。
通过对测试结果对引入资本账户余额和经常账户余额的敏感性的检验测试稳定性。这种测试是必要的，因为将经常账户余额与净资本流动相对应时，我们假设资本账户余额不能对结果产生显著，其值可以忽略不计。计量经济学分析表明，第（1）栏的结果相当稳定。
关于潜在内生性问题
应当确保经济增长和经常账户这两个同时发生的变量之间的关系不被颠倒，也即，事实上高经济增长率决定了大量的资本流入。然而，该领域先前研究表明，在欧盟和中东欧国家，经常账户失衡以及因此而产生的净资本流动是对未来经济前景的反应，而不是对同期经济增长率的反应，计量经济学分析中不应该存在同时性偏差。而本研究经济增长和经常账户余额都是以3年平均数衡量。因此本文计量经济学模型结果不应该受制于逆向因果关系，上述确定的系数仍然是一致的。

4. Conclusion
在近来宏观经济失衡经济背景下，反映资本净流入的经常账户赤字，帮助欧盟欠发达国家实现更高的经济增长率，并使其收入水平更快速地与发达国家趋同。对中东欧国家而言，他们仍在追赶欧盟核心经济体，更大的经常账户赤字将加速经济趋同步伐。然而，确实可能存在宏观经济风险，这些风险应通过有效内部政策或欧洲共同政策来解决。计量经济学分析的结果表明，直接限制资本流动并不是最优政策，而应注重有效利用资本流动。欧洲一体化将提供一个有趣的 &#34;实验室&#34;，或能挑战国际上长期以来的经验模式。

#概括译文仅供参考，原文见下方链接
Capital Flows and Income Convergence in the European Union. A Fresh Perspective in View of the Macroeconomic Imbalance Procedure - ScienceDirect

上一篇：“欧洲政治共同体”马克龙终于开始走在正道上
下一篇：我的存款没有5w，如何快速申请申根签证去瑞士或其他欧洲 ...

白金会员	积分	兔币	帖子
白金会员, 积分 3336, 距离下一级还需 1664 积分	3336	1841	1495
在线时间：0 小时	最后登录：2024-3-3

[问答] 欧盟的资本流动和收入趋同——宏观经济失衡过程的新解读 ...

关联主题

“雷总，我们早上一般吃苦”

山航：大决战！

网传周琦三年顶薪续约广东，不要签字费，让

AG拿下夏季赛开门红！一诺后羿不再追求纯输

让2追3！宝蓝队3-2淘汰letme队，晋级老头杯

蔚来，再次走进死胡同

郝蕾表演班219元一节，怼网友“你给邓超交

金价疯涨销售遇冷，周大福四五月销售下滑两

冯提莫再次被警告，直播洗头不慎走光，一周

份额首次超越苹果！华为鸿蒙成中国第二大操

董军就台海划红线不到48小时，美27家军火商

苹果迟迟不入局，折叠屏手机能否成为手机厂

一到夏天生腌海鲜就被全网安利，但我劝你别

博主：华为Mate70系列已进入最后阶段影响

杨笠加盟《非诚勿扰》，大方公开择偶标准

G7达成协议，“将导致俄罗斯最强烈报复”

又是一年高考时，国家选才话古今

楼市分化、房价有涨有跌，如何买房？内行：

DNF手游：四大深渊副本对比

“雷总，我们早上一般吃苦”

董军就台海划红线不到48小时，美27家军火商

广州300亿巨无霸旧改表决通过，周边二手房

268元引争议，《黑神话：悟空》不得不走这

今晚《非诚勿扰》用“心跳”说话，“最强男

被严重低估的一个产业，这是最国际的中国供

莫迪连任还没等到中国贺电，先收到了中方的

苹果迟迟不入局，折叠屏手机能否成为手机厂

他救过隋文帝，助隋炀帝夺位，为何却被处死

最低租金每月600元，济南起步区首批保障性

中国出口回暖

财神驾到

绿林道的

一抹伤

哇哇的哭

冷香丸