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[问答] 2023年，欧洲能否扼制通胀？

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lisyou 发表于 2023-2-14 22:34:50 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
2023年，欧洲能否扼制通胀？ 第1张图片
2022年，饱受地缘危机和能源危机的欧洲经济可谓步履艰难，面临通胀高企、能源危机和经济放缓的三重困境。而展望2023年，在欧洲央行继续推动加息的情况下，欧洲经济恐将面临相当长的困难时期。在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，欧洲方面的通胀难题仍难以解决，其陷入滞涨的可能性越来越大。
欧盟委员会2022年11月的经济预测报告显示，欧元区经济将在2022年四季度和2023年一季度萎缩，预计2023年欧盟和欧元区经济增长率仅为0.3%；预计欧元区2022年的通胀率为8.5%，2023年回落至6.1%。欧盟委员会预测欧盟2023年通胀率仍维持7%，到2024年降至3%。报告认为，高能源价格将继续打击消费者购买力、导致通胀延长。
图：欧元区月度通胀水平变化（%）

2023年，欧洲能否扼制通胀？ 第2张图片

来源：Tradingeconomics网站

近期，欧洲通胀尽管已经表现出高位回落态势，但与美国方面相比，仍有显著的差距。欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区2022年11月通胀率按年率计算为10%，较10月的10.7%同样有所下滑，不过仍达两位数。最新的数据显示，2022年12月德国CPI初值同比上涨8.6%，相较之下，11月同比涨幅为10.0%，10月同比涨幅为10.4%。同时，12月德国调和CPI初值同比上涨9.6%，环比大幅下降1.2%。美国方面，美国劳工部2022年12月公布的数据显示，11月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨7.1%，前值为7.7%。该增速创年内最小涨幅。由此可见，俄乌冲突等地缘风险，以及由此引爆的能源危机，对欧洲通胀的影响更甚于美国。同时，欧洲各国之间的差异性，使得在地缘风险加大的情况下，进一步呈现出碎片化的趋势。就11月份的数据来看，欧盟主要经济体德国通胀率为11.3%，法国为7.1%，意大利为12.5%，而波罗的海三国通胀率均超20%。
尽管欧洲通胀水平远高于美国，但受制于经济恢复的缓慢，欧洲央行紧缩政策的执行则远落后于美联储。在2022年，美联储推动激进的紧缩政策，在缩表的同时，将基准利率由“零利率”快速升至年末4.25%-4.5%的水平，累计加息425个基点。相比之下，欧洲央行则动作缓慢，年内加息幅度为250个基点，使得利率水平达到2%-2.75%，而缩表更会在2023年才予以启动。不过，欧洲央行在2023年仍然会继续加息，使得其加息周期更长。欧洲央行认为，鉴于目前欧元区通胀率仍未见顶，并远高于欧洲央行2%的通胀目标，即便加息会导致经济活动趋缓，收紧融资条件仍是必行之举。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济衰退不足以阻止欧洲央行进一步加息。
不过，尽管欧洲央行决心不惜经济衰退代价继续加息，由此带来的债务问题则可能进一步向财政危机演化。利率水平的上升将给欧元区经济带来更大的下行压力，导致财政收入增长放缓。同时，为应对地缘风险和能源问题，欧洲各国不得不增加财政支出，进一步增加财政赤字的增加。欧盟委员会预测2023年欧元区总赤字占国内生产总值的3.7%，而2022年为3.5%。而欧元区各国的差异性使得一些债务负担较重的国家进一步面临财政压力增加，甚至可能再次出现主权债务危机。尽管意大利已将财政赤字占GDP比重从2022年的5.6%降至2023年的4.5%。但是，意大利公共债务占GDP的比重达到145%左右，仍然是欧洲最高的国家之一。加息重压下，意大利国债收益率急剧攀升，10年期债券收益率一度攀升至4.6%以上。有媒体的一项调查显示，十分之九的经济学家认为意大利是欧元区最容易发生债务危机的国家。这种债务风险，也会限制欧洲央行持续加息的政策，进一步增加其货币政策目标实现的难度。
就此而言，由于欧洲央行缺少对各国政府的约束力，相对于美联储的强势加息，欧洲控制通胀目标的难度更大。安邦智库创始人陈功认为，欧洲国家的金融政策，在释放货币，刺激经济方面非常积极；在收敛货币政策，抑制通胀方面，异常谨慎，因为这会涉及到政治，涉及到党派，涉及到政权的控制，因而欧洲国家的党派都愿意提供积极的宏观刺激政策，但无意愿推行严厉的货币政策。结果当然是显而易见的，那就是欧洲各国今后严重的通货膨胀持续的时间更长，更具有“粘性”，回落的周期更慢，也导致欧洲经济恢复的周期更长。
在这种系统差异的背景之下，陈功指出，美国的情况将会收敛，而欧洲国家的通货膨胀的情况仍有失控的危险。他指出，未来欧洲各国的通货膨胀将会导致欧洲国家货币的贬值，欧洲资产将会出现流失。但在欧洲方面，在内部难以协调的情况下，更愿意将问题转移，除了将责任转嫁给俄罗斯之外，也会责怪美国，进而导致美国与欧洲无可避免的进一步疏离。如此一来，欧洲内部问题的演化使得更难以解决难以控制的通胀难题，在滞涨的泥潭中难以自拔。
尽管欧洲央行近期一再强调将不惜经济放缓的代价进一步加息以遏制通胀，但在面临内外困局的情况下，其遏制通胀的路径仍十分艰难，难以摆脱日益显著的滞涨前景。

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