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[转运物流] 物流股上市热潮背后的浙股标的

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mrcheng 发表于 2021-6-30 11:05:32 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
产地江苏的满帮上市了，市值高达人民币1500多亿元，资本市场对于新兴物流股的热情一发不可收拾，尤其是触了网的。

物流股是今年市场关注的大热门。前有京东物流上市，市值2500亿港元，现有满帮上市，2021年注定是大物流的时代，因为中国货运市场实在是一片巨大的蓝海。

根据灼识咨询的报告，2020 年中国物流费用占GDP比重为 14.7%，规模为14.9万亿元，是世界最大的物流市场，预计2020至2025年复合增长率为5.3%。其中，一体化的供应链物流服务迅速增长，预计市场规模将从2020年的20260亿元，增长至2025的31900亿元。

如果说，浙江在过去几年，诞生了以桐庐帮为代表的一众快递物流企业，代表了中国物流业的大发展，那么在大物流时代之下，浙江上市的物流企业中，哪家最有可能在这一波周期中脱颖而出？

在所有已上市的物流公司中，作为浙江股的代表，传化智联是我一直关注的。

物流股上市热潮背后的浙股标的 第1张图片


独一无二的模式，大物流的典型

大物流究竟做的是什么？简单的说，就是做物流的平台，传化智联就是在国家大力进行基础建设的步调内，基于公路港搭建物流供应链网络，打造线上线下融通的智能物流工业互联网平台，从而为所有的货物运输提供物流服务。关键词是新基建＋平台。

说的明白一点，它的业务看点一共三方面，其实已经有人在总结：1）公路港已进入收获期；2）网络平台业务高速发展；3）仓运配业务积极发展，深耕“化工、车后、快消、科技”行业。

先说公路港，类似快递企业的分拨运转中心，公路港可以为物流基础设施补足短板，还可以为制造企业、商贸企业、物流企业和卡车司机等提供一站式综合物流园区服务，形成全国化的地面物流服务网。

除传化外，行业内全国化布局公路港的几乎没有。如果按照传化一样的发展形式，也就是自投自建，进入门槛会比较高，一个项目从选址到政府沟通到拿地建设到正式运营一般需要3-5年时间，就算资金足够，能追上来也过来好几年了。

依靠独一无二的公路港优势，传化还发展网络货运业务，推动线下公路港城市物流中心积累的流量资源向线上倾斜。这就是互联网的商业逻辑了，难点是打通货主端，传化的网络货运已经将上游的生产制造业企业、商贸企业，中间的物流企业、承运商、到货车司机，全部都串联起来，实现了企业物流类似快递般的一键发货、一单到底。

公路港建设奠定坚实基础，网络货运一来，立马打通线上线下，成为智能物流工业互联网平台。

物流股上市热潮背后的浙股标的 第2张图片


盈利拐点已经出现，就等估值重塑了

作为传化智联的根基和底座，传化的63个公路港覆盖27个省市自治区，形成了国内最大的物流园区网络。2020年，公司公路港入驻客户达到9871家，车流达到4125万辆。以单个公路港3-5年的盈利爬坡周期计，2020年是公路港盈利能力增长的拐点。2021年公路港城市物流中心1-4月份平台营业额250亿元，同比增长54%，车流量1410万辆，同比增长68%。

再来看看网络平台业务。2020年，网络货运服务全年实现营收67.7亿元，日交易量超过2万单，月复合增长率达到25%，累计运单超170万单。2021年，只是1-4月累计运单就达到105.6万单，同比增长4.7倍，运营客户同比增长3.2倍。

还有一块重要的仓运配业务，面向生产制造企业端到端的解决方案，聚焦化工、车后、快消、科技四个行业。2020年，传化仓运配业务服务客户540家，自营仓数量48个面积30万平方米，自营仓年发货件数6.77亿件，同比增长74.5%。2021年1-4月，仓运配业务月均复合增长率达14.3%，仓运营面积达43.32万平米。

再看近年来的业绩。2016年以来，传化智联营收增幅164.5%，净利润增幅123.5%，营收连续5年保持增长，近3年净利润爆发式上涨。

在盈利能力上，截止2021年3月31日的净利润TTM，传化智联以251.55亿元排名行业第十二。看似251.55亿元的净利润TTM并不算高，但是同期的申通净利润TTM也仅232.55亿元，德邦股份为303.56亿元；韵达略高为362.06亿元。

在实际利润上，以经营活动中销售商品提供劳务获得的收入这一项指标为例，2015年，传化智联该项收入为44.96亿元，2016年几乎成倍增长，收入为82.40亿元，2017年增幅达到130%，此项收入达到190.23亿元，随后继续保持增长，2019年销售商品的收入达到了214.36亿元，2020年年报的数据为233.76亿元，增长势头很快。

其中，2019-2020年连续两年销售商品、提供劳务收到的现金大于当期营收，现金流入的收入大幅提升，说明客户在赊账、违约、坏账等风险极大降低，经营质量有明显提升。

物流股上市热潮背后的浙股标的 第3张图片


“产业+政策”大风吹，投资价值直线上升

在遍布全国的公路港基础上，传化智联已建设形成“网络货运” 、“智慧供应链”、“科技金融”三大服务体系，逐步实现由公路港物理平台向以“数字和科技”为驱动的线上智能物流服务平台升级。

传化的发展模式也吻合当下工业互联网的主题，提供了一种端到端的一体化供应链物流解决方案，并且是涵盖线上线下的一体化解决方案。

独特就意味着稀缺，海内外并没有完全类似的公司，单就公路港这块，就完全没有对标的企业，以至于长久以来其估值只是参照物流地产而已，而网络货运业务，稍微有点类似的是罗宾逊全球物流（CHRW），目前市值为127亿美元，估值21倍。不同之处在于，传化智联比它多了公路港和仓储，在此基础上能衍生出更多的盈利模式。

目前，公司的盈利拐点已现，商业模式也已经跑通，to B端的业务规模更大，但传化智联当前的估值，大幅低于行业平均水平。

静态的看，公路港、网络货运、仓运配一体物流服务以及金融支付，哪个单独拎出来都不止传化现在的估值。动态来看，我国物流行业的发展到了更新升级的阶段，近两年来中通回港、京东物流、满帮、福佑卡车上市，物流大年已经到来。

说到这，还不得不提一句近期政策对传化智联的利好加持。

6月10日，中央发布《中共中央国务院关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》强调，要塑造产业竞争新优势“贯通生产、分配、流通、消费各环节，在率先实现共同富裕进程中畅通经济良性循环；“加快构建现代流通体系，推动海港、陆港、空港、信息港“四港”联动。”；“加快建设“一带一路”重要枢纽”，这基本上就是传化现在正在做的。

随着产业互联网的发展，传统物流企业逐步向2B和企业端升级，以网络货运平台发展为突破点，叠加公路港和物流业务带来的货运流量优势，传化智联价值回归正逢其时。

物流股上市热潮背后的浙股标的 第4张图片



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标签：物流一发不可收拾2021年2500亿货运市场
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