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[科技] Bill.com 现在是纯粹的投机交易

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YINGMENGYI123 发表于 2021-9-2 14:50:30 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第1张图片


本文作者：Gary Alexander


随着市场似乎每天都在创下历史新高，许多成长型股票再次回到投机水平也就不足为奇了。在今年早些时候的增长交易似乎受到影响之后，投资者的风险偏好再次飙升，普遍的共识是，推动持续的赢家比捡起输家并等待反弹要好。

Bill.com ( BILL ) 一直是前所未有的势头的受益者。应收账款/应付账款自动化解决方案的股价今年翻了一番，自大流行开始时 Bill.com 跌至接近 30 美元的低点以来，股价已上涨近 10 倍。

在一年的时间里，Bill.com 从一个相对较小的初创公司/小盘成长股变成了占主导地位的大盘股。不过，投资者现在必须问自己：涨势能否继续？

Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第2张图片


即使在更高的指导下，Bill.com 的交易倍数也非常昂贵

最近，Bill.com 通过大幅高于华尔街对 FY22 的预期，为投资者提供了看涨的理由。Bill.com 有一个 6 月的年终，因此该公司刚刚报告了第四季度的业绩，同时发布了对明年 6 月结束的 22 财年的指导。

Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第3张图片


请参阅上面的指导编号。Bill.com 预计明年的收入将达到 476-4.8 亿美元，同比增长 100-102%。与此同时，华尔街预计明年的收入仅为 3.854 亿美元，同比增长 66%。

当然，我认为当一家公司的收入以每年约 2 倍的速度增长时，近期估值并不那么重要。但就 Bill.com 而言，其中很大一部分增长是无机的。回想一下，Bill.com最近收购Divvy ，这基本上是Bill.com其目标中小型企业市场的最大竞争对手。

与许多进行重大收购的公司不同，Bill.com 没有具体列出 Divvy 对第四季度业绩或 22 财年指导的贡献。该公司也不打算在未来打破 Divvy 的贡献——Bill.com 的首席财务官在第四季度财报电话会议上指出：

在未来的基础上，我们不希望将 Bill.com 或 Divvy 的详细信息作为单独的业务提供，因为我们正在管理一个合并的损益表。虽然我们的指导包括 Divvy，但不包括我们即将收购的 Invoice2go。”

然而，我们有两个数据点。首先，Divvy 披露了1 亿美元的估计收入运行率，这是通过将公司 3 月份的业绩乘以 12 计算得出的（现在运行率可能更高一些）。其次，也许只是这一次 - Bill.com 在其指导中包括，22 财年指导中不包括 Divvy 的有机增长率为 60% y/y。

是的，同比 60% 的有机增长仍然强劲。但它已经在多大程度上计入了 Bill.com 的股票？以目前接近 277 美元的股价计算，Bill.com 的市值为 228.9 亿美元。在我们扣除 Bill.com 最近资产负债表上的 11.6 亿美元现金和 9.098 亿美元债务后，该公司的最终企业价值为 226.3 亿美元。

这是47.3 倍 EV/FY22 收入的倍数。虽然投资者对 Bill.com 的增长溢价感到兴奋，并且它声称要为超过 40 亿美元的全球 TAM 服务，这是可以理解的，但市场上有许多基于云的支付自动化解决方案，而且 Bill.com 现在的增长率有利于规模相对较小。

对我来说，对于一家甚至还没有达到盈亏平衡点的公司来说，市值超过 20 亿美元是一个延伸，并且是对该股票进行大量投机的信号。我强烈建议远离疯狂并等待 Bill.com 冷静下来，然后再涉足。

第四财季结果到底如何？

现在让我们更详细地介绍 Bill.com 最新的第四财季业绩。虽然公司的增长确实继续跑赢大盘，但在其初露头角的规模（按市值计算），我认为 Bill.com 也应该在盈利方面取得更多进展。

Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第4张图片


Bill.com 第四财季的收入同比增长 76% 至 7830 万美元，比华尔街预期的 6500 万美元（同比增长 54%）高出 22 个百分点。然而，与其将 Bill.com 的整体表现都归结为纯粹的基本面实力，我们还必须考虑一个事实，即 Divvy 的单月贡献（包括在 Bill.com 从 6 月 1 日起的结果中）是难以预测的。但根据 Divvy 从 3 月份开始的约 1 亿美元的年化运行率，它本季度的贡献将在 8-1000 万美元左右，价值至少增长 20 个百分点。

请注意，Bill.com 还有没完成的收购工作。7 月，该公司宣布将斥资6.25 亿美元收购一家名为 Invoice2Go 的应收账款软件公司。该公司的增长战略似乎主要取决于收购竞争对手，将其膨胀的股票用作货币（并可能在未来发行更多股票以产生现金）。

我会给 Bill.com 的毛利率打一个好分：在第四财季，该公司的预估毛利率达到了 79.7% 的高位，比去年同期的 78.5% 增长了 120 个基点。其 77.6% 的全年毛利率也较 FY20 增长了 30 个基点：

Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第5张图片


但除此之外，Bill.com 的盈利结果令人失望。在当前市场中，Bill.com 的整体动力故事中缺乏利润可能没有问题，但在下行情况下，投资者将更多地转向盈利和现金流，而不是增长（如果我们进入第二次衰退，无论如何这可能会消散）时期）。下图显示 Bill.com 一直在产生备考运营和净亏损：

Bill.com 现在是纯粹的投机交易 第6张图片


Bill.com 本季度的预估每股收益为 - 0.07 美元，也低于华尔街的 - 0.04 美元预期。

投资关键要点

在我看来，Bill.com 的股价远远领先于其基本面。任何以近 50 倍远期收入倍数交易的股票都应仔细审查。尽管市值超过 200 亿美元，但 Bill.com 最近的并购侵略和缺乏盈利能力可能表明其当前反弹的近期上限。避开这里。


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标签：前所未有投机交易不足为奇普遍的投资者
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