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[问答] 智利大选对矿业影响以及天齐锂业的剧本续章

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羉_ 发表于 2022-1-31 00:09:52 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
先从智利大选聊起，之所以这个南美国家的大选如此重要，根本原因是智利的铜、锂供给量能够显著影响全球供给结构，传统金属铜的产量占近三成，为全球第一大铜供应国，盐湖的开发也使得智利成为第二大锂资源供应国。而两位候选人对矿业的政策倾向截然不同，其结果会对资源供给产生显著影响。
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最终结果是左翼博里奇胜出（2022年3月上任），矿企将面临特许使用权费用提升，税收成本增加以及更严厉的矿业政策，这将淘汰一部分处于临界点的供给产能，比方说正在试水的“上调资源税法案”（主要看铜矿），将削弱智利矿山的资本开支，进一步加剧供给短缺，据测算将影响100万吨产量供给，占全球供应的4%。

铜这类传统金属，跨国公司在智利已经轻车熟路，资本或许会对政策力度产生影响。而锂这类新金属，主要资源是雅宝和SQM在智利北部运营的最优质的Atacama盐湖项目，博里奇特别cue到锂业，批判了私有化，寻求建立国有锂业公司，在智利寻求锂业投资和已经利益相关的项目预期将受到影响。


最终上任后对存量资源如何处置尚不明确，但新建项目（外部资本投资）100%会受影响，玄而又玄的是，接下来盐湖供给增量的大头恰好在智利，SQM在2021年规划提升5万吨碳酸锂和0.8万吨氢氧化锂产量、雅宝则刚刚拓展了智利La Negra3期和4期4万吨碳酸锂产量，投产后的爬坡阶段如果收到新官上任的影响，将大幅削减2022年锂供给，可能带来供给极度短缺。

从商品周期的角度玄学预判，左翼胜出并不意外，政策会推动供给增量进一步下降，加剧供需矛盾促成涨价。资源国不会轻易放过这轮商品周期，任何抢蛋糕的举措都会加剧供给短缺，这是无法自主可控的地理资源禀赋资源所要支付相应的风险对价。单就智利未来的政策预期而言，对在智利有资源利益布局的相关矿企产生负面影响，但供给减少推动价格上涨，对于非该地区的矿企则搭了个便车。

顺便再聊一下天齐锂业的剧本安排，准备港股发行意味着困境反转的剧本已经彻底完结，接下来将跟随行业周期波动和自身的发展去写续章。锂行业未来的供需分析笔者此前在文章和直播中都有解读，现说一下天齐自身存在的问题：

资金问题带来的扩张踩点扭曲，从收矿和加工两个维度产生影响。

收矿：尽管坐拥最强矿山和最强盐湖，但资金短缺导致矿端扩张缺失，而行业经过一年多的抢矿已经基本做到了名花有主，矿端横向布局已经摸到了企业自身发展的天花板。

加工：依旧是资金限制，即便港股如期上市融到资金，产能规划和扩张速度并不亮眼。未来可见的规划只有奎纳纳2.4+2.4万吨氢氧化锂和遂宁安居2万吨碳酸锂，目前可等的是年底奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂增量。加工产能不足可以直接当矿商委托加工，但泰利森股权又出让了一半（尽管保留着控制权），格局可以但是收益变现并不顺畅。此外，与SQM也没有可见的协同规划。

矿端总量限制和加工端产能释放滞后，是天齐在随后的剧本中面临的问题。智利大选后对SQM的不确定性，在预期上类似于丢了一半的泰利森，本就存在的问题雪上加霜。

上述除智利大选外都属于先期可以续写的剧本，主要判断跟随锂行业周期大势即可（供不应求，产品涨价），还不到触及终结逻辑的时刻，但如果叠加考虑智利SQM不确定性和性价比问题（隔壁赣锋锂业可能被北上新规驱赶的假外资砸了黄金坑），那么提前把续章抛出来思考一下是合理的。


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标签：南美美国天齐锂业根本原因全球第一
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