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[问答] 中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法接受 ...

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红枫1978 发表于 2022-5-23 09:37:46 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
孙国锋的货币理论是比较保守的。
孙国锋提出的贷款创造存款的理论，更多的是对当代以央行-商业银行为基础的信贷货币的发行机制和供给机制进行描述。贷款创造存款理论，是货币的内生供给理论 。该理论直接的指出央行实际上不能够控制货币供给。从而央行的宽松性的货币政策的有效性受到市场内生的货币供给所限制的。当市场内生的货币需求下降，就会引发市场内生的货币供给下降；从而央行的宽松性货币政策只能够作为一定的辅助，只能够是在遵守市场大势的前提下，进行部分的微调。而不能搞大水漫灌。央行在准备金政策和利率政策，或者公开市场操作，等方面的数量性政策和价格性政策的前提，仍然是市场内生的贷款需求，背后是借款人的资产抵押担保。当市场整体预期不足时，银行不得不被动的减少其信贷规模。央行政策只能够是微调，只能够进行有限的平抑。在有限的平抑之外，只能够静待市场消化经济周期。
孙国锋对于MMT的批判，对于财政赤字货币化的批判，进一步指向了相应的货币政策的稳定性。在孙国锋的理论体系中，传统的遵守财政纪律，遵守赤字约束，保证央行独立性，保证银行机构的制度的稳定性，也就是保障整个货币的币值的稳定性。保证整个信贷货币体系下，信贷货币的供给机制的稳定。尤其突出的表现为信贷供给的市场内生性，表现为铸币权最根本的是受到市场主体所控制，而不是由国家财政随意控制。
孙国锋坚守和维护的货币政策体系，仍然是较为保守的。其货币供给内生观点，尤其是贷款创造存款的观点，貌似相较于传统的基于准备金和准备金率的央行外生的货币观，具备一定的颠覆性。但事实上，孙国锋的内生货币供给观，才更能够维系央行的独立性。传统的准备金和货币乘数的外生货币观，赋予了央行对于货币供给过高的期待，也高估了央行在货币政策领域的调整能力，高估了货币政策对于经济的影响能力。事实上，单纯的货币政策，影响确实是有限的。

当前对于经济政策的选择更为复杂。单纯的传统的银行货币政策，基于孙国锋的理论，事实上是无效或者低效的。单纯依靠货币政策而没有财政政策的联动，经济刺激效果必然是有限的。而一旦进行财政政策的联动，就必然会面对财政赤字的处理问题。当然，问题的核心仍然在于，经济是否到了最为艰难的时候，传统的微调式的政策，是否仍然具有一定的政策空间。传统的政策空间耗尽之后，是否会采取更加激进的刺激计划。
个人持有较为悲观的预期。财政赤字货币化的预期增强，国债规模增大，政府财政压力增大。而未来的国企产权改革，和农村土地改革，等产权领域的改革的可能性同样增强。代价是必然存在的，但选择现在承担，还是将代价转移到未来，就依靠当下的抉择，痛苦在所难免。


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标签：中国人民银行货币理论货币政策商业银行人民银行
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