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[财经] 国内钾肥龙头企业第三个百万吨产量年底建成投产，迈向世界级钾肥供应商，拓

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大白痴 发表于 2023-12-24 23:00:17 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
国内钾肥龙头企业第三个百万吨产量年底建成投产，迈向世界级钾肥供应商，拓 第1张图片


投资要点：
1、全球钾肥供需错配，中国钾肥高度依赖进口
2、大合同保障钾肥价格趋于稳定，亚钾乘势扩产看好公司发展
3、拓展非钾溴素产业链，布局第二成长线
4、盈利预测


亚钾国际（000893）


一、全球钾肥供需错配，中国钾肥高度依赖进口
钾肥是农作物生长三大必需的营养物质之一，能够有效提高农作物的产量与品质。氯化钾是钾肥核心产品，下游农作物需求旺盛，同时，部分氯化钾产品还被应用于医药、林业等领域。亚钾国际主要生产产品氯化钾约85%用作复合肥、复混肥生产原料，约15%用于农业直接施用。


全球钾资源供需错配，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯为主要生产国，分别占全球产量的40%、8%、13%，三国产量占比合记超过60%，而中国、美国、巴西等农业大国钾资源储量分别只占全球储量的5%、7%及0.07%，但钾肥产量分别仅占全球的15%、1%、1%。近年来由于俄罗斯和白俄罗斯外部环境变化等问题，钾肥出口受到限制。2023年俄罗斯的钾肥出口将下降300万吨至400万吨，白俄罗斯的钾肥出口将下降400万吨至500万吨。钾肥供给端受限，短期内供需较为紧张。


近年来全球人口和世界耕地面积保持增长趋势，但人均耕地面积持续下降；单位面积的粮食产量及质量要求日益提高，因此对于钾肥等增产提质的化肥需求也逐渐提高。全球钾肥消费集中于东亚、拉美与北美，未来需求有望稳定增长。根据Argus的统计，东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计3,000万吨，过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35％，随着该地区经济快速发展以及人口增加，未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5％。


中国钾肥消费量大，高度依赖进口，氯化钾进口依存度维持在50-60%的高位。随着亚钾国际百万吨产能项目的落地，亚钾国际氯化钾产品的国内销量有望持续增长，预计2025年亚钾国际氯化钾产品国内销量有望达到185万吨，部分缓解国内钾肥供给不足的压力。


二、大合同保障钾肥价格趋于稳定，亚钾乘势扩产看好公司发展
近五年世界主要粮食价格上升明显，粮食安全政策提高化肥重要度。2022年在俄乌冲突及白俄罗斯受制裁的影响下，氯化钾价格在2022年迎来大幅上涨。


2023年6月6日，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司（Canpotex）就2023年度钾肥进口合同达成一致，约定新的标准氯化钾进口价格为CFR307美元/吨，有效期到2023年12月31日，其他条款不变，为我国钾肥提供了较为稳定的参考价格。长期来看，钾肥大合同价格给我国钾肥行业提供了指引，有利于在年度范围内维持钾肥价格稳定，为我国的钾肥厂商创造稳定的经营环境。


亚钾国际第二个100万吨/年钾肥项目选厂于2023年1月1日投料试车成功，第三个100万吨/年钾肥项目正在加快推进建设，力争2023年年底建成投产。产量上，公司规划2023-2024年年力争实现200-300万吨产量，2027年前完成500万吨钾肥产量，未来根据需求进一步建成700-1000万吨产量，并发展成为世界级钾肥供应商。


三、拓展非钾溴素产业链，布局第二成长线
溴素是钾肥生产的副产物，具有较大经济价值。公司扩张钾盐产能的同时加大开发溴素的综合利用，并于2023年5月成功实现年产1万吨溴素项目的投产、达产。随着百万吨钾肥项目的稳定建设，公司力争在2025年实现500万吨钾肥的基础上，也将力争实现5-7万吨溴素产能及多条溴基新材料产品线。


溴素主要应用于溴系阻燃剂、医药中间体、农业化学品等领域，是不可缺少的资源。据百川盈孚数据显示，2022年我国溴素实际消费量约12万吨，但产量仅达6.4万吨，进口依赖度约50%。2023H1我国溴素产量约为3.2吨，实际消费量约为5.6万吨，进口约2.4万吨。未来随着我国5G通讯、新能源汽车等产业的快速发展，国内对于溴系阻燃剂的需求将进一步增大，而亚钾国际未来溴素5-7万吨产能的落地有望填补国内溴素的供需缺口，有望实现进口替代。


公司在老挝开发的钾盐矿具有多种包含溴、锂、镁、铷、碘、铯、硼等元素在内的伴生稀贵资源，依靠老挝丰富的矿产资源优势，进一步探索开发包括金、铜、煤矿、铝土矿等在内的矿产资源，发展第二成长曲线，力争实现资源价值的最大化。


四、盈利预测
公司钾盐资源储量充足，百万吨钾肥产能逐步释放，溴素等非钾产业链持续延伸，成长性强。浙商证券预计23-25年营业收入分别为45.19/86.75/105.10亿元，归母净利润分别为15.68/27.18/31.69亿元，对应EPS分别为1.69/2.93/3.41元，对应PE分别为15.95/9.20/7.89，给予“买入”评级。


风险提示：国际政治事件变动；公司项目的产能扩张不及预期；钾肥行业景气波动。


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