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[科技] Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决

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hgdshad 发表于 2021-10-12 12:18:26 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决 第1张图片


本文作者：The Software Side of Life


Bill.com ( BILL )自大流行高峰期触及 30 多美元的低点以来，其股价已上涨了 9倍以上。

显然，这家公司一直是希望将其业务数字化并摆脱遗留流程的公司的受益者。大流行已导致许多公司在内部寻找在其流程中添加软件和数字服务的方法，以确保业务持续和更灵活的业务模式。

该公司最近报告称其财政年度结束时非常强劲，并提供了比预期更好的指导。最重要的是，Bill.com 最近完成了对 Divvy 的收购，这为他们提供了进入支出管理领域的切入点。除了最近几周额外筹集了 17 亿美元的资金外，该公司还有很多未来几年的增长杠杆。

然而，鉴于估值的极端上涨，投资者应该对这个名字更加谨慎。

Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决 第2张图片


该股票目前的交易价格是 22 财年收入的 50 倍以上，即使假设 23 财年收入再增长 50%，估值目前仍为 23 财年收入的 35 倍。我相信公司的长期增长潜力，并且非常看好他们的商业模式，尽管我对股票变得更加犹豫。

估值目前预计未来几年将呈现非常强劲的增长，并且由于该公司仍在产生显着的非 GAAP 净亏损，我相信该股票可能成为潜在的技术/软件行业轮换的目标。此外，如果利率开始上升，投资者可能会考虑从他们高价值的软件名称中获利，例如 Bill.com。

对于那些不熟悉 Bill.com 的人来说，他们是领先的基于云的软件提供商，可帮助小型企业管理其应付账款和应收账款业务。在大流行之前，企业习惯于在应付账款/应收账款部门内使用纸质支票和发票。但是，大流行导致许多公司重新审视其运营并转向更数字化的方法，从而减少了对遗留流程的需求。

Bill.com 有一个专门构建的、支持人工智能的金融软件平台，可以在他们的客户、供应商和他们的客户之间建立联系。因此，客户可以使用 Bill.com 平台来生成和处理发票、简化审批、支付/接收付款、同步他们的会计系统，并更好地管理他们的现金。

简要财务回顾


在最近一个季度，该公司报告的收入为 7830 万美元，与去年同期相比增长了 86%，轻松超过了 6500 万美元的普遍预期。该公司通过三种主要方式产生收入。

首先，他们从基于订阅的模型中产生收入，该模型基于每个用户的定价，按月或按年固定。该收入约占总收入的 40%。

其次，Bill.com 根据交易数量和基于交换的收入获得交易收入。这可以按固定或可变费率收费，约占收入的 59%。

第三，他们从浮动收入或从客户资金中赚取的利息中赚取总收入的 1% 左右。

Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决 第3张图片


本季度的部分优势来自客户数量同比增长 24% 至 121k。这有助于推动处理的总交易量达到 800 万笔，增长了近 50%。最重要的是，总支付额增加了 84%，达到 420 亿美元。很明显，Bill.com 已经表明，一旦他们吸引了客户，这些客户将随着时间的推移增加他们在 Bill.com 平台上的使用量，该公司 124% 的美元净保留率证明了这一点。

毛利率继续保持在 80% 左右的健康水平，并且没有真正的理由相信这会随着时间的推移而收缩。鉴于高度经常性的订阅收入和基于 SaaS 的模式，毛利率应继续保持健康。目前，该公司并没有真正希望在非 GAAP 净收入基础上盈利，尽管我们已经看到市场在技术股轮换时转向无利可图的高价值公司。虽然投资者可能会在接下来的季度和年份更加看重盈利能力，但我们现在可以给公司一个通行证。

Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决 第4张图片


除了强劲的表现之外，Bill.com 还提供了超出预期的指导。鉴于公司仅最近关闭的收购瓜分和Invoice2go，这并不奇怪，看看100％的收入增长指导，本次收购将几乎100％在即将到来的年度记录。尽管如此，指导还是很强的。

全年收入预计为 4.76-4.8 亿美元，增长 100-102%。尽管很大一部分增长可能是由 Divvy 收购推动的，但 Bill.com 业务的有机增长可能仍远高于 50%。该公司还预测今年将出现一些严重的非 GAAP 净亏损，约为 85-89 万美元，或约 18% 的净亏损率。随着时间的推移，投资者肯定会要求提高盈利能力。

估值合理吗？


鉴于该股自达到 30 美元多一点的大流行低点以来已经上涨了 9 倍以上，因此估值也同样显着增加。目前，投资者似乎愿意超越估值过高，希望未来几年收入增长强劲，以证明当前的交易水平是合理的。

但是，长期投资者应继续重视估值。在 2021 年期间，我们看到市场从高价值的技术和软件名称中轮换。那些估值远高于预期收入 20 倍且没有盈利的公司往往是投资者希望首先出售的公司。此外，由于利率可能上升，未来几个季度整个科技行业的抛售压力可能会有所增加。

Bill.com：看涨商业模式，但对股票犹豫不决 第5张图片


虽然上面的comps 列表不是Bill.com 的直接竞争对手，但它说明了一些领先的科技股目前在远期收入估值方面的交易情况。显然，Bill.com 符合要求并以非常高的溢价估值进行交易。

该公司目前的市值为 269 亿美元，本季度末现金为 12 亿美元，债务为 9 亿美元。然而，自本季度结束以来，除了 5 亿美元的可转换优先票据外，Bill.com 还通过二次发行筹集了额外的 12 亿美元现金。因此，该公司目前的企业价值约为 254 亿美元。

鉴于该公司即将到来的财政年度的收入指导为 4.76-4.8 亿美元，这意味着远期收入倍数超过 50 倍。虽然今年的收入增长预计为 100-102%，但其中很大一部分是由无机收购贡献驱动的。

然而，如果我们假设下一年的收入增长保持在 50% 的强劲势头，我们可能会看到 23 财年的收入约为 7.25 亿美元，相当于 23 财年的收入倍数为 35 倍。我们将不得不在 24 财年看到另一个 50% 的收入增长年，才能看到 24 财年收入的倍数下降至约 23 倍。

显然，投资者对 Bill.com 的长期增长潜力充满信心，但我相信这已经反映在该股昂贵的估值倍数上。是的，我相信随着时间的推移，该公司将表现出强劲的增长，但估值的显着增长让我暂时保持观望。


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